经营情况:整体稳健,真空泵业务快速增长
1)21年营收/归母净利润29.81亿元/4.87亿元,同比+31.20%/+34.11%;22Q1营收/归母净利润5.95/0.91亿元,同比+2.67%/22.67%,业绩增长稳健;
2)真空泵/压缩机21年营收10.43/16.97亿元,同比+60%/+17%,收入占比35%/57%,毛利率43%/30%,真空泵增速快,毛利高。
真空泵业务(核心看点):短期关注光伏真空泵,中长期关注半导体真空泵
1)光伏真空泵:真空泵业务主要收入来源。 2022市场空间约12-18亿元。公司拉晶环节市占率70%+,电池片30%。未来,硅片扩产+N型技术迭代+电池片市占率上升驱动业绩增长。
2)半导体真空泵:2022大陆+台湾市场空间100亿元,国外公司95%市场份额。公司已给联电等台湾半导体厂批量供货,大陆半导体厂实现小批量供货,未来国产替代空间广阔。
3)维保服务:2022市场空间约40亿元,对标分析海外龙头Atlas,维保业务收入更持续稳定,现金流更好,利润率更高,未来随着公司真空泵销量提升,维保业务增长可期。
压缩机业务:整体维持稳健增长
传统业务包含制冷压缩机和空气压缩机,用于中央空调、冷链物流、热泵和工业气源。其中,冷冻冷藏受益政策及需求增长,预期增速较快;中央空调、空压机行业整体承压,维持低速增长。
投资建议
公司业绩稳健,当前估值低,安全边际高,预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元,对应PE 15/12/10倍,合理股价为21.63-23.50元,增长空间32%-45%。
风险提示
整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动;疫情反复风险。