1、作为动力电池行业的先驱,国轩是国内新能源车市场的重要推动者,但前期政策波动、技术路线调整,也对公司经营造成过阶段性的冲击。伴随大众成为公司大股东,带来经营战略、管理的进一步优化,也在近两年看到积极的变化:1)公司在纵向一体化上的布局领先,尤其是碳酸锂方面,宜春锂矿方面白水洞、水南矿段已经明确,冶炼端科丰1万吨产能在Q2开始贡献,推动公司自供率达到30%-40%;2023年伴随国轩锂业的5万吨产能陆续落地,全年有望实现2.5-3万吨的碳酸锂出货,自供率有望达到60%-70%,带来可观的盈利弹性和成本优势。2)客户布局逐步完善带来出货弹性,大众构成公司的基本盘,尤其是大众安徽及欧洲合资产能;国内长城及新势力形成突破,拿下美国大客户订单更是对公司实力的印证。公司21年底产能50GWh、22年底将达到100GWh,有望支撑公司出货的高增长。预计2022、2023年分别为8、28亿元,对应PE为73、21倍,予以推荐。
2、近期我们持续强调锂电池板块的盈利拐点确定性,一是短期涨价将陆续落地,二是看到金属、材料价格开始出现边际回落,且展望明年来看,头部企业积极布局带来锂资源自供率提升的拐点,中期盈利改善确定,且有望与竞争对手拉开差距。因此当前锂电池环节可以对标2021H2的光伏一体化组件环节,盈利改善预期有望带动电池龙头跑出相较于行业持续的阿尔法,继续推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科,以及海外家储的派能科技、鹏辉能源。