【申万互联网传媒】游戏板块：第二批版号发放，板块如何配置?

今日第二批版号下发， 发放量60款， 其中手游58款。本次版号品类较为多元， 重度RPG与休闲品类均有，没有特别的指向性。
其中包括世纪华通《龙之谷世界》、完美世界《黑猫奇闻社》、易娱网络(三七互娱参股)《侏罗纪世界​》、米哈游《科契尔前线》、英雄互娱《极无双2》等版号。此外，本次版号申报类别出现了16款试点版号，我们判断是这来自审批权下放地方的试点版号，也标志着未来版号审核效率可能加快，监管体系更加完善。
从行业和市场角度，我们认为游戏的配置价值体现在：
1)不受疫情、宏观影响，且之前政策影响的是供给而非需求。2)估值仍在15x左右底部区间，足够便宜。3)政策积极信号变多。随着版号常态化发放，我们预计下半年开始相关产品催化和行业增速回暖将会逐步兑现。出海方面，去年下半年以来出海增速与国内手游增速剪刀差明显加大，1Q22海外增速-10%、国内手游增速3%，但中国出海手游增速12%。6月暗黑手游、Q3哈利波特手游也有望成为重要出海催化。
从标的角度：我们A股首推吉比特、三七互娱，中概推荐网易。
吉比特：22年业绩增长逐季改善， 23年实现高增长的难度不大； 奥比岛/M 66/代号BUG等有较为明确和共识的催化。A股唯一已验证的台阶型增长公司，中长期确定性强。22/23年PE17/14x，仍低于379元的股权激励价格，股价和预期均在底部。
三七互娱：游戏出海兑现度最高的公司，我们预计22年海外流水增长50%、海外利润翻1-2倍。长周期品类流水占比提升至40%+，增长模型向台阶型切换。今年新品回收周期长或使得下半年季度同比有一定压力，但垫定23年业绩增长。22/23年PE15/13x，第四期员工持股提升骨干积极性，估值底部、短期业绩压力有预期。
网易：暗黑手游6月2日海外上线， 进入40个国家畅销榜TOP 10。6月23日将在国内上线， 国区预约量1500万。下半年还有哈利波特海外、倩女隐世录等，整体管线相当丰富，近三年最强产品周期已开始兑现，22/23年PE21/19x，我们持续看好出海+全球化大IP产品带来的增长确定性和估值溢价。