📍事件：6月14日，澳大利亚能源运营商AEMO公布消息，澳大利亚面临电力短缺，预计五个州将出现电力中断，以上五州电解铝产能达170万吨，若停电，部分企业产能或将受影响。

📍分析：1、澳大利亚电源以煤电为主，化石能源丰富，出口占比高。澳大利亚化石资源丰富，形成以煤电为主的电源结构，其中煤电占比54%，天然气发电占比20%，新能源占比19%。澳大利亚属于全球能源价格洼地，能源出口占比高，2020年煤炭产量5.5亿吨，出口量4.0亿吨，占比74%，天然气产量1530亿立方米，出口1026亿立方米，占比67%。
2、海外能源短缺，澳洲煤、气价水涨船高。俄乌冲突，欧美对俄罗斯制裁，加剧海外能源紧张，澳大利亚能源价格也明显上涨，2022年5月澳大利亚天然气FOB均价21.6美元/百万英热，同比上升132%，1月动力煤均价197美元/吨，同比增加127%。
3、电价设限导致煤电倒挂，澳大利亚电力成本或将抬升。澳洲电力市场化交易，但AEMO作为监管机构设定价格上限，而煤炭、天然气价格大幅上涨，煤电倒挂导致电厂发电意愿较弱，出现缺电现象，后续为缓解限电，电价提升或在所难免。电解铝企业电价以长协为主，短期受影响有限，若能源价格长期处于高位，价格也将向电解铝企业传导，电力成本抬升。

📍未来展望：1、俄乌冲突持续，欧美制裁未减，但由于能源套利存在，能源短缺开始蔓延，印度、印尼对煤炭出口频频限制，2季度以来，美国气价也节节攀升，现在澳洲煤电倒挂又导致停电，资源国在这场能源危机中也难以幸免。随着能源短缺的蔓延，资源国的电价或将抬升，而这些地区是电解铝产能的主要聚集地，冶炼成本将不可避免上升，电解铝成本支撑增强。
2、美联储加息抑制大宗商品价格，宏观较弱，而铝锭质押实践冲击现货市场，市场担忧2、3季度国内铝供应压力，铝价受抑，而目前国内外库存持续下降，基本面仍然偏紧，加上能源短缺向资源国蔓延，成本进一步提升，支撑铝价，并且作为有色金属唯一的contango结构品种（远月价格高于近月），市场看多未来铝价的意愿较强。
3、双碳政策实施，电解铝产能天花板确定。我们认为，能源供给结构转变是慢变量，碳达峰的实现，更多依赖需求侧改革，降低能源需求的增速，所以严格控制甚至降低高能耗行业产能的确定性，比能源的高价更强，只要实施双碳，电解铝产能的天花板就不会放开。

📍风险提示：供应增长超预期，需求不及预期。