市场最强暗线，疫情唯一受益股：牧高笛-韭研公社

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市场最强暗线，疫情唯一受益股：牧高笛

一棵茁壮的韭菜

2022-04-19 11:55:50

①根据央视财经报道，今年1月份以来，户外帐篷成交额同比增长119%，户外长椅成交额同比增长239%，其中大型帐篷、天幕、折叠桌椅等露营装备都有2倍以上的增长；

②公司为露营装备行业龙头，2021年归母净利润0.79亿元，同比增长70.99%，且疫情扩散利好露营需求，华西证券唐爽爽跟踪发现牧高笛淘宝交易指数（4.7日-4.10日）较上周增长50.73%，公司大牧品牌Q1季度线上有望维持翻倍以上增长；

③长期看未来公司内销占比有望过半、叠加净利率有望改善至15%以上，唐爽爽上调公司2022-2023年收入、净利润预测，当前公司股价对应2022-24年PE分别为22/16/13X，维持“买入”评级，目标价45-56.8元；

④风险提示：产品迭代不及预期，疫情的不确定性，露营地供给不及预期，系统性风险。

当下疫情呈现点状扩散的趋势，对物流、消费者信心等都具有冲击，能够维持稳定甚至高增长的公司稀缺。露营装备行业龙头牧高笛就是这样一家公司，昨日晚间公司公布的2021年年报实现高增长。

除了2021年已经兑现的高增长之外，公司2022年也有望继续保持增长。央视财经报道，今年1月份以来，户外帐篷成交额同比增长119%，户外长椅成交额同比增长239%。近期更是因为疫情原因，需求加速爆发。

华西证券唐爽爽跟踪发现，牧高笛淘宝交易指数较上周增长50.73%，Q1季度线上收入有望实现翻倍增长。因此，将公司2022-23年收入从12.56/15.37亿元上调至12.56/16.21亿元，新增24年收入为19.78亿元，将2022-23年归母净利从1.25/1.6亿元上调至1.25/1.71亿元、新增24年归母净利为2.17亿元，对应将EPS从1.88/2.4元调整至1.87/2.57元、新增24年EPS为3.25元。当前公司股价对应22-24年PE分别为22/16/13X，维持“买入”评级。

露营装备行业龙头2021年业绩高增长，2022年财务预算有望提振信心

公司4月11日晚间公布2021年年报业绩，公司营业收入9.23亿元，同比增长43.64%，归母净利润0.79亿元，同比增长70.99%。

根据公司财务预算报告，2022年规划主营业务收入12.80亿元，同比增长38.64%，净利润1.20亿元，同比增长52.64%。

公司作为我国稀缺的户外装备龙头公司，2021年业绩看点如下：

①外销收入增长打破“大小年规律”；

2021年公司外销收入为6.15亿元、同比增长28%，外销已持续两年增长靓丽，打破此前“大小年”规律。

疫情以后，海外供应链及居民消费习惯发生改变，大小年规律被打破，公司外销业务业绩增长有望保持。

②国内品牌业务：大牧增长156%，Q4季度环比加速。

2021年内销收入为3.06亿元、同比增长90%，2021年Q4季度内销收入为1亿元、同比增长96%、环比加速增长（21Q3收入增速为88%）。

户外露营装备热销，我国露营市场进入井喷期

央视财经报道，露营热带动了装备热销，今年以来帐篷和折叠桌椅等产品同比出现3-5倍左右的增长。

某电商平台数据显示，今年1月份以来，户外帐篷成交额同比增长119%，户外长椅成交额同比增长239%。其中，大型帐篷、天幕，折叠桌椅等露营装备都有2倍以上的增长。

此外，疫情背景下，户外装备市场景气度提升，牧高笛（4.7日-4.10日之间，牧高笛淘宝交易指数较上周增长50.73%）。

根据华西证券测算，3月中下旬以来疫情扩散严重，利好露营需求，估计大牧Q1季度线上维持翻倍以上增长。

中期来看，公司1月7日公告募投项目变更，将小牧的开店项目变为扩大大牧的仓储，即5年后从1.6万㎡增至4.6万㎡、对应仓储面积CAGR=24%、提振市场信心。

长期来看，目前内/外销收入占比3:7，未来公司内销占比有望过半、叠加净利率有望改善至15%以上。

华西证券认为，考虑疫情加速露营渗透，将公司2022-23年收入从12.56/15.37亿元上调至12.56/16.21亿元，新增24年收入为19.78亿元，将2022-23年归母净利从1.25/1.6亿元上调至1.25/1.71亿元、新增24年归母净利为2.17亿元，对应将EPS从1.88/2.4元调整至1.87/2.57元、新增24年EPS为3.25元。

当前公司股价对应22-24年PE分别为22/16/13X，维持“买入”评级。

对标同行SNOWPEAK估值，若给予牧高笛2022年品牌业务30-45倍、代工20倍对应目标市值30-37.9亿元、目标价45-56.8元。（来自韭菜公社jiucaigongshe.com）

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