长盛轴承：自润滑轴承国产龙头 风电领域打开公司第二成长曲线
韭黄炒鸡蛋配蒜头
2022-08-11 22:09:17
下游需求逐步复苏，公司业绩有望快速增长。 ①稳增长政策之“风”已至，工程机械需求迎来边际改善。年初以来，我国稳增长政策之“风”已至，基建项目加快落地预期和地产调控政策持续宽松带来工程机械需求边际改善。7 月挖机销量增速开始转正，工程机械行业或将呈现“需求后移、淡季不淡”的特征。工程机械作为公司主要的下游应用领域，行业的边际改善有望带动公司工程机械领域业务逐步好转。 ②汽车行业快速复苏，有望带动公司业绩快速增长。2022 年6 月，我国汽车销售250.23 万辆，同比增长24.16%；新能源汽车销售59.64 万辆，同比增长133.21%；6 月以来汽车行业快速复苏。汽车行业自润滑轴承规模全球约180 亿元，中国约50亿元，市场规模较其他领域大。汽车行业复苏有望进一步带动公司业绩快速增长。 风电领域“以滑代滚”趋势明确，有望开启公司第二成长曲线。 ①风电领域滑动轴承替代滚动轴承趋势明确。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，使用滑动轴承代替滚动轴承是风电行业未来重要的技术发展方向。“以滑代滚”是未来超大功率风电齿轮箱降本增效最具潜力的解决方案，对我国实现风电高端轴承国产化、风电平价上网和“30·60”双碳目标具有重大意义。 ②风电领域“以滑代滚”优势突出，有望开启公司第二成长曲线。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴系统、齿轮箱系统、偏航系统、变桨系统、联轴器等，显著提高扭矩密度，降低单位扭矩成本。公司加大风电领域自润滑轴承的研发力度，根据公司官微的信息，目前公司风电行业全系列产品正在与国内主要的风电主机厂进行合作开发测试。 原材料价格回落，公司盈利能力改善可期。 ①原材料价格回落趋势明显，公司盈利能力改善可期。2022 年5 月份以来，钢材和铜粉等原材料价格逐步回落，目前3mm 普通热轧薄板价格及1#铜的现货价格相比4月22 日的高点均下降20%左右。大宗原材料价格的持续下行，有望带动公司盈利能力的逐步回升。 ②高毛利产品占比提升有望进一步推动公司盈利能力提升。汽车行业主要使用金属塑料聚合物自润滑卷制轴承，伴随着汽车产销量的逐步复苏，公司汽车领域订单快速提升，汽车业务占比有望逐步提升。而金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的毛利率在40%以上，高毛利产品占比的提升也有望进一步带动公司盈利能力的逐步回升。 维持公司“买入”评级。公司是我国自润滑轴承行业龙头企业，是中国核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表。受益于公司汽车及工程机械等下游行业的持续回暖，公司业绩快速增长可期。此外，滑动轴承替代滚动轴承有望在风电领域快速渗透，风电业务有望打开公司第二成长曲线。考虑到原材料价格有望逐步回落，公司盈利能力改善可期；我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年的归母净利润分别为1.94、2.53、3.11 亿元（前值分别为1.76、2.07、2.39 亿元），对应PE 分别为35.4、27.1、22.1 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨、下游需求放缓、汇率大幅波动、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。
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