华阳国际今日公告，与国内CAD龙头中望软件共同成立合资公司，开展国产BIM产品研发和软件销售业务，其中公司出资1500万元，股比30%，我们认为此次合作充分证明了华阳在BIM应用级开发领域的市场领先地位，后续公司BIM应用除为公司设计业务带来效率提升外，也将加快软件商业化步伐，加速公司由单纯设计向“设计+软件研发销售”商业模式的转变，中望内核+华阳二次开发，堪比BIM界的“隆基+森特”。公司主业未来有望保持稳健增长，减值风险基本出清，新业务有望带来全新增长极，保守预计21-23年业绩1/2.5/3.2亿元，对应PE36/14/11倍，新业务有望带来明显估值提升，给予22年23-25倍PE，维持“买入”评级。

华阳在BIM应用及开发领域处于行业领先水平。公司的二次开发包括二三维同步建模、自动成图、智能审图、设计管理系统，以及基于BIM模型的生产和造价管理软件，同时拥有行业领先的三维族库。我们在过往深度报告中指出，公司基于底层图形平台进行的应用级开发，从应用便利性和完善性角度甚至超过主流软件开发公司，且100余人的城市科技公司团队保证了软件的快速迭代，进一步巩固了华阳的优势。中望作为国内CAD龙头，其底层软件推广需要应用级开发的配合，其选择华阳，充分证明了华阳的领先性。

自主底层软件加成后，华阳BIM的推广有望明显加速。去年以来BIM顶层政策加速落地，公司已加速自身软件推广，此前与万科万翼达成战略合作，在万科项目中推广华阳iBIM设计管理系统。但公司在向地方政府推广BIM应用产品时，仍受制于使用了非自主的欧特克底层软件。本次合作，公司BIM产品有望真正实现底层+应用的完全自主化，解决了广泛推广的一大痛点，后续公司BIM应用的推广有望提速，抢占行业先机。

公司设计业务未来有望持续受益于保障房及装配式建筑高景气，21年公司对风险客户应收款项进行集中减值，后续有望轻装上阵，我们认为公司通过BIM应用提升自身设计人效天花板，通过设计能力不断提升自身市占率的逻辑后续仍有望延续。同时，设计业务快速发展对软件迭代开发，最终成就软件开发先进性的正反馈逻辑已经开始兑现，后续软件商业化有望打造公司第二成长曲线！