【海通电新】天合光能：上半年组件出货量18GW，Q2单季度利润再创新高

【财务数据】2022上半年营业收入357.31亿元，同比增长76.99%；归母净利润12.69亿元，同比增长79.85%；扣非净利润11.51亿元，同比增长97.06%。分季度来看，Q2实现收入204.58亿元，同比增长75.38%，环比增长33.95%；归母净利润7.26亿元，同比增长52.69%，环比增长33.7%；存货达到179亿元，相比去年底增加40%；经营净现金流34.5亿元，环比Q1增加53.5亿，改善明显，主要得益于收款更好的分销占比增加、回款管理的提升和授信的增加。

【经营情况】分业务来看，2022年上半年组件出货18.05gw，分销占比提升至接近60%，贡献利润11亿左右，预计全年出货40gw；其中Q2组件出货10gw，环比提升25%，预计单瓦净利6-7分，环比下降2-3厘，基本持平，主要由于原材料价格持续上涨；分布式出货2.2gw，确认收入1.6gw，贡献利润2.79亿，预计单瓦盈利1毛7，预计全年出货5gw；支架出货约2gw，原材料上涨造成支架业务略有亏损，预计全年出货4GW以上；储能出货超过100MWh，目前处于市场推广阶段，今年出货有望达到GWh以上。

【投资建议】在目前硅料持续上涨背景下，公司目前在电池/组件环节的盈利能力仍然保持行业领先，在分销领域优势显著，随着未来硅料价格的下行，一体化程度的加深，公司的组件盈利有望逐步回升；同时随着分布式、支架以及储能业务的不断推进，有望在未来贡献更多的利润。预计今年底公司的硅片/电池/组件产能将达到10/50/65GW，全年有望完成40GW组件出货+5GW分布式出货目标，23年N型TOPCon产能有望达到20GW以上，预计23年出货60-65gw；预计22/23年净利润分别为36/71亿元，目前对应23年估值仅20倍出头，持续强烈推荐！