振华科技2022年中报点评
夜长梦山
2022-08-26 16:33:34
【中信证券军工】振华科技2022年中报点评
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①业绩概览：
公司2022H1实现营收38.36亿，同比+36.18%；实现归母净利12.73亿，同比+145.74%；实现扣非净利12.42亿，同比+151.92%。其中22Q2实现营收19.50亿，同比+29.25%；实现归母净利6.66亿，同比+147.69%；实现扣非净利6.52亿，同比+152.91%。
②被动元器件业务情况：
被动元器件业务营收达17.36亿元，同比+32.85%，占比45.26%，同比-1.13pcts，各子公司盈利能力提升明显。1）振华新云：实现营收6.03亿元，同比+14.27%，营收占比15.73%；实现净利润1.70亿元，同比+348.56%，净利率同比+20.96pcts至28.12%；2）振华富：实现营收5.48亿元，同比+59.22%，营收占比14.29%；实现净利润2.55亿元，同比+110.58%，净利率同比+11.36pcts至46.57%； 3）振华云科：实现营收5.85亿元，同比+34.55%，营收占比15.24%；实现净利润2.37亿元，同比+102.31%，净利率同比+13.59pcts至40.56%。
③主动元器件（永光+振华微）业务情况：
主动元器件业务营收达12.44亿元，同比+50.34%，占比32.44%，同比+3.06pcts，各子公司营收利润大幅增长。1）振华永光：实现营收7.38亿元，同比+48.03%，营收占比19.23%；实现净利润3.29亿元，同比+95.78%，净利率同比+10.89pcts至44.66%；2）振华微：实现营收5.07亿元，同比+53.84%，营收占比13.21%；实现净利润2.10亿元，同比+81.45%，净利率同比+6.29pcts至41.36%。
④毛利率、期间费用率&净利率：
22H1整体毛利率同比+5.50pcts至62.14%。管理费用同比-39.17%至3.48亿元，财务费用同比-16.04%至0.16亿元，销售费用同比+8.95%至1.65亿元，研发费用同比+33.05%至2.32亿元，整体期间费用率同比-12.70pcts至19.83%。综合上述因素，公司22H1净利率为33.19%，同比+14.80pcts。其中，22Q2毛利率同比+2.22pcts至61.44%，净利率同比+16.22%至34.14%。
⑤资产负债表&现金流量表：
报告期末公司存货同比+57.08%至21.01亿，其中原材料同比+84.49%至6.25亿元，在产品同比+34.98%至6.04亿元，库存商品同比+81.71%至2.30亿元，发出商品同比+50.74%至6.26亿元。因加大设备及原材料采购，公司预付账款同比+10.91%至2.59亿元。公司应收账款同比+33.30%至34.67亿元；经营性净现金流同比-5.01%至4.36亿元。
⑥推荐逻辑及盈利预测：
公司是军用被动元器件龙头企业，有望充分受益于下游军用电子元器件需求放量，同时厚膜集成电路、功率半导体等主动元器件业务前景向好，有望打开公司第二成长曲线，为长期业绩持续快速增长提供有力支撑。预计2022/23/24年净利润24.0/31.6/41.5亿，现价对应PE分别为26/20/15x。重点推荐买入！
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