后期市场策略
noki
2022-08-28 13:39:50
【近期会议内容，供大家参考】
成长仍是主线，尚不具备大的切换。
越是临近二十大，越是要降仓位。
未来有两种可能性：
1)经济恶化，但是没有明显的政策，这时候被炒高的东西会有较大压力;
2)强政策，出现切换。所以应该先降仓位，然后观察政策信号。
市场有短期经济的问题，也有长期经济问题，目前看市场把长期问题短期化了。在有渗透率、进口替代、出海、动力缺口几条逻辑的行业，市场会给估值溢价，未来会对市场有小幅修复作用，但整体来说人口周期下行对总量影响非常大。
从中期看，市场仍然在寻找成长。中小盘机会会持续较长时间，有人认为经济下行时中小盘增速也会下行，其实也不一定，要看产业结构和信用环境。
如2018年经济下行时，国证2000等是深度负增长；但是今年上半年上证50的盈利增速打一折，国证2000打对折，这和行业结构有关：
1)现在的中小市值公司不是完全的小股票，而是能在行业中存留下来的，如周期、制造业;
2)宽货币的政策环境对小盘股有利;
3)和资金有关，今年中证1000的发行也会催化，量化私募做中证1000的指数增强和雪球，会有持续的资金流入。
市场整体今年4月底“黄金坑”在位置上符合市场底部条件，万得全A月最低价和M2基本相切。向后看没有很好的定量指标，取决于大家的盈利预期和风险偏好，盈利预期肯定偏弱。
在微观层面，市场有行业的问题，在电力设备和新能源行业拥挤，泛新能源行业更多。公募在电力设备新能源一个行业的配置就超过20个点，位于历史最高位。在历史上这会影响相对收益。行业比较三因素：景气、估值、配置拥挤度。市场看新能源不能因为景气预期小而恐慌，只有两点是要恐慌的：1)景气大幅下修;2)估值严重透支。
从景气的角度讲，车的确定性在最后;风电的景气是有确定性的;光伏有点不确定，需要聚焦到确定的电站和设备方面;储能是早期成长行业，波动非常大，需要取决于市场的大势研判。新能源现在的估值还可以，没有特别负面。当前把新能源作为优化，把风光储作为核心配置，这样是可以的。整体半导体景气下行刚走了上半场，半导体设备是这轮景气周期的估值中位数水平。
大家只能在里面找一些景气相对好的或者有边际逻辑的公司进行配置。其他防御品种，如黄金有三条逻辑：
1)美元实际利率下行，有利于黄金价格;
2)中欧央行减持美债，后续黄金的配置会上升;
3)欧洲、美国避险情绪。
总结当前市场只能围绕景气行业，而景气行业确实有拥挤的问题，我们担心风险。应对风险的方式有：1)在新能源中聚焦相对安全的品种，如风电、光伏设备、光伏电站; 2)二十大之前需要考虑降仓，等待政策信号。政策信号来自于是否能推动经济进入常态化，目前无法押注。
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