投资亮点
122上半年EVA粒子价格持续上涨，公司二季度上调胶膜价格，传到粒子成本压力，盈利环比提升约2pp
2公司光伏胶膜技术持续优化，随着明年N型组件出货量提升，POE胶膜出货有望释放
3公司开发新能源汽车用玻璃胶膜产品，已进入客户验证阶段，有望为公司提供新的业务增量
事件：
公司2022年上半年实现营业收入28.14亿元，同比增长132.66%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长162.13%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长159.10%。分季度看，公司Q2实现营业收入15.86亿元，同比增长144.60%；归母净利润1.31亿元，同比增长3130.53%，环比增长70.13%。
海优新材最新观点：
西南证券分析师韩晨/敖颖晨/谢尚师认为，公司产能正持续扩张，有效保障未来胶膜出货。N型POE胶膜有望于2023年放量，盈利能力进一步提升。
德邦证券分析师彭广春预计，公司2022-2024年实现营收入65.53/90.53/108.53亿元， 9月2日对应PE为28x/20x/16x。胶膜行业整体集中度高，竞争格局稳定，给予公司2023年25倍PE，对应目标价228.25元/股，维持“买入”评级。
一、二季度胶膜价格上涨，传导粒子成本压力，盈利环比提升
22年上半年EVA粒子价格持续上涨，二季度公司上调胶膜价格，将原材料成本压力向下游传导。
二季度公司光伏胶膜不含税均价在14~15元/平，故Q2公司在出货环比微增下，营业收入环比增长约30%。原材料上涨成本传导+产能爬坡完成后，公司胶膜盈利能力提升，二季度公司综合毛利率15.5%，环比提升2.9pp；净利率8.3%。环比提升约2pp，单平净利1.1元以上。
二、光伏胶膜技术持续优化，N型POE胶膜放量可期
报告期内公司对胶膜技术持续优化，针对下游N型组件需求对POE胶膜配方优化升级，提升抗PID性能，以满足TOPCon等N型组件封装要求。随着明年N型组件出货量提升，公司POE胶膜出货有望释放，盈利或继续提升。
三、新能源汽车用玻璃胶膜产品，公司开发非胶膜业务有望提供新增量
2022H1公司开发呈现清晰图案的夹层玻璃用胶膜配方，完成工艺优化并将该技术应用于汽车行业。并且优化高强度双层玻璃粘结胶膜产品配方，进行中试设备改造及产品推广。新能源汽车用玻璃胶膜产品某些客户进入验证阶段，生产环节改造和批量产业化摸索进程正在积极推进。新技术的研发推进有望为公司提供新的业务增量。
海优新材未来发展战略
研报来源：德邦证券、民生证券、东吴证券、西南证券
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