光大建筑：上海港湾调研要点
夜长梦山
2022-09-09 08:55:52
1）针对软土地基处理，公司于2000年开创性研发“真空击密法”并应用于浦东机场等多个重大项目。该工法较传统桩基路线成本有大幅降低（50%以上），且各参数指标更为优异。2000-2018年，公司处于技术验证积累阶段，主要由于行业标准尚未制定，每个项目均需要专家会论证后方能采用；18年公司主编国家标准，后国内应用将逐步推广加速。
2）真空击密法软土施工需要庞大的数据测试，也需要针对不同地质条件、地理环境、场景用途进行定制化测算，部分解决方案与工法的结合依赖经验系数数据（公司反馈占70%），意味着该工法的know-how壁垒较高。公司反馈，该软土工法全球范围内仍为公司独家，且造价成本性能参数等优于传统工法，为行业领先。迄今从未有过质量问题。
3）定价策略：直接参考传统工法低30%进行报价，当然要结合项目具体情况及要求，通常还要保证30%左右毛利率。软土地基处理占特定项目总投资比例约为5%-10%。沿海地区、河流湖泊周边地区（通常此类地区人口聚集）的基建项目对软土处理有较高要求。
4）海外项目主要与业主直接对接，报价较好付款条件亦较好；国内项目部分可以与业主对接，还有部分则作为央国企总包的地基分包；公司认为与业主对接的项目质量更优。项目工期通常在3个月-1年左右，海外项目付款及时。
5）海外业主只看重成本、质量、过往业绩，公司通过一两个行业项目突破，带动海外业主的认可。目前在海外各国设立分子公司达25家，并在当地输出中国标准，引导东南亚地区采用公司独创的工法。
6）公司作为智力密集型企业，其人均工资只有15万左右，主要是东南亚地区高知识人群收入水平普遍不高，3k/月的工资可以找到本科以上人才。公司目前在职员工中，有50%为属地化人才。
结论：这是建筑行业为数不多讲技术壁垒的企业；技术壁垒为其带来良好的报表质量与市场竞争力。公司目前收入体量仅7亿左右，只要有1-2个大项目即可实现收入与业绩的巨大弹性。凭借独创的软土工法，未来业绩弹性可期。短期来看，一带一路是催化剂。
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上海港湾
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