东方电气核心要点梳理

电源投资进入新一轮景气周期背景下公司是最佳受益品种
我们根据公司近期对外交流内容对东方电气各项业务的基本情况再做更新

火电
行业装机：全国新增前年不到2000万千瓦，去年2000万多千瓦，今年上半年参与的新项目已经超过2500万千瓦，预计后面4个月还有3000-5000万千瓦，明年预计超过5000万千瓦，是大爆发期；
新机组投资成本：每GW对应三大主机的价值约8亿；
市占率：去年市占率58%，今年上半年30%，争取年底达到40%；
收入确认：平均收入确认周期18个月左右。

火电上半年新增项目超越去年全年，预计2022年新增项目是去年的3-4倍，呈现爆发式增长，2022H1火电收入占比22%，毛利占比29%，火电毛利占比在公司所有业务中排名第一，行业的爆发式增长，将带动公司业绩的大幅提升。

水电（常规水电和抽水蓄能）
抽水蓄能项目及产能：截至2021年底，国内已投运3600万千瓦；根据抽水蓄能中长期发展规划，到2025年，投产规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，达到1.2亿千瓦左右。
抽蓄项目预计：公司预测今年后续有10个项目，明年可能有爆发，将达到20个项目；目前产能20台左右，规划2024年达到40台，2025年50台以上；
抽水蓄能设备造价：单位千瓦的工程造价6000元左右；设备价值量约2亿左右(主机和辅机)，按30万千瓦/台算；毛利率约15%。

上半年抽水蓄能订单较少，2022年行业层面计划核准6400万千瓦，预计未来2-3年抽蓄行业将进入全面爆发期，公司在抽蓄设备行业内基本和哈尔滨电气平分市场，充分受益，公司以往水电业务中抽蓄很少，近2-3年水电业务订单弹性会比较高，同时由于抽蓄项目建设周期长，收入、利润弹性将延续到2025年。

其他行业
风电：2022H1，市占率由7-8位上升至4-5位，上半年推出亚洲最大单机容量 13MW 海上风电机组正式下线，预计后续跟随行业稳步增长，风电毛利率近1-2年下滑较多，后续计划通过对资源的开发、运作，提高公司盈利能力；

燃机：2022H1订单超预期，燃机上半年订单42个亿，同比去年翻倍；
核电：国家要求安全发展，核电发展平稳；毛利率高，30%以上。

总结：火电、抽水蓄能在2022年正式进入爆发增长期，预计2022年公司全年新增订单增速同比将超过30%，业绩增速也将大于30%，2023-2024年公司业绩也将保持高增长。

我们预计2022-2024年，公司分别实现营业收入587、740、991亿元，实现净利润27.95、38.95、54.51亿元，对应PE估值分别为25、18、13X，看好。