中航重机三季报交流
夜长梦山
2021-10-25 19:29:26
一、经营情况
中航重机Q3实现3.38亿归母净利润，超市场预期，同时Q3毛利率和净利率提升明显，减值损失影响冲回不少，整体业绩不错。从三季度经营状况预测全年，基本上能够按计划完成全年的任务，保持良好的增长势头。
二、投资者问答
Q：1）单三季度收入20亿，同比增长5%，下游需求好的情况下，为什么三季度增长缓慢？2）同时利润端实现大幅增长的原因？
收入端增速慢：近3-4年，历史财报上看每年Q3都是收入确认高峰期，今年相比去年增长慢原因是去年高基数；利润端大幅增长：公司坚持不懈的成本控制和规模效应增加带来的规模效益，还有期间费用率的管控，综合情况下造成了今年三季度营收确认少，但净利润还是实现大幅度增长。
Q：毛利率在持续不断改善，主要原因？未来还有多大提升空间？
主要原因：1）不断的技术改造，能力提升，效率在提高；2）成本管控：非主业或亏损业务进一步减少；3）产品结构调整，营收和利润增长和产品结构调整有关，老产品逐步减少，新产品逐步增量；4）公司规模逐步提升，总量增加。
Q：哪个原因贡献较大？
毛利和净利的改善，贡献最大的应该是规模效益，收入大幅增长时带来明显的成本和费用摊薄，也预示现在军品订单相比往年上了数量级，公司成本、费用都进行一定的优化。
Q：公司坏账有向下趋势，未来大概是什么样的比例和趋势？
应该是正常状态，量上跟过去保持相对稳定。军工景气度上行，原材料供不应求，下游订单旺盛，两方面来看存货跌价和应收账款坏账准备相比往年应该有大的改善，未来也有很大的空间，但计提都是跟会计准则正常计提。
Q：前两次募资项目投产进度怎么样？贡献的产值怎么样？
两轮非公开，第一轮非公开是四个项目，分别由重机下面的4个重要子公司投产：1）宏远主设备已经完工，现在主要是逐渐完善配套的产线和锂化检测、热处理、高压高点等配套设施，目前正在有条不紊的导入型号以及转产。2）安大第一轮设备已经于近日召开了设备的发布会，邀请国内外知名航空企业，包括航天、船舶、核电等客户参加；3）永红和力源两个项目是技改项目，目前已经完成了大部分。
第二轮是两个项目，分别是由宏远和安大来实施的：1）宏远的主设备已经进入招标阶段，涉及重型设备比较复杂，投资也比较大，在招标或后面实施中都会比较谨慎，所以要经历两到三年才能达产；2）安大的设备也正在招标，有几家方案进行选择，未来两到三年主设备达产。
Q：第一轮4个项目每年贡献的产值大概是多少？
1）宏远建成达产能够做到7-8亿；2）安大投产之后在4亿左右；3）永红和力源两个项目是为了能力的提升，根据产品的不同会有一些不同。近期募集资金的使用，还在进行设备的选型和调研，很快会做下来，后期加紧设备的采购项目的实施。
募投项目产能和设备做的锻件规格相关，重机两轮非公开投资的设备都是大型巨无霸设备，设备产出正常来说没有上限。
Q：宏远、安大的巨无霸设备规格？
1）宏远第一轮是365兆螺旋液压机，第二轮是4.5万吨的模锻液压机；2）安大第一轮项目是环锻，量级达到了2.5万吨，在国内也是巨无霸，第二轮在工具上做了改进，环锻的直径和上一轮差不多，压力规格大概是这样的。
Q：力源液压剥离情况？年内是否能完成？
正在挂牌，走内部相关程序，年内完成可控。
Q：从减值上来看，往年每年都有2-3亿的减值，四季度会冲回一点，今年三季度冲回5000万，四季度减值什么情况？
减值主要针对当前市场，根据现在景气度及正常会计准则计提的减值会维持在稳定状态，跟随着规模变化，不存在大额客户赖账计提，原材料贬值等情况。
Q：为什么Q3冲回了2500万？
冲回是正常的，近两年都没有大额变化，正常可控。
Q：毛利率有3%的提升，这里面有产品结构、规模效应的调整，那有没有感受到之前降价的压力？
降价因素存在，目前感受不是特别明显；产品降价对重机来说是好事，降价是军方审价放量的阶段，放量从毛利和净利润的角度来看都是量价提升才会有更好的业绩表现。
Q：新产品来说，价格前三季度有没有下降的压力？
新产品还处于保交付保需求的状态，短期内不会有这样的影响；老产品会有一些因素；大的趋势是老产品减少新产品增多，有降价的风险和可能性，但前提是量的提升；
降价是军方审价，是对过去3-5年内，正在逐步量产的型号进行调价，审的都是未来，因为一个型号会放量很多年甚至十年，军方考虑的原则是针对上量的产品会摊薄成本。
Q：是不是现在量产的产品价格已经定了？不太会有太大的调整？
调价是成本加成，重机经历了无数次调价有丰富的经验，会趋于平稳，不会是大起大落，任何军品只要调价都是好的方向。
Q：像贵州安吉和中航上大等优质子公司占股较少，未来有没有计划收购他们股权？
存在这样一种可能性，但这些都没有决策。从集团角度来看是产业规划的方向，1）集团根据重机的意愿提出方案然后审批，2）集团觉得这个事情比较重大直接命令重机进行收购增持。从产业的角度来看，两者各有利弊，收购对重机而言可以形成产业协同，如果只是让它去发展，未来去上市，重机作为三大股东未来的收益也是会相当高的。
Q:结合整个军工比较好的景气度，如果从收入的展望上今年是百亿的目标，那么“十四五”期间的增速大概是怎样的？或者近三年会有什么样的增速预期？
首先百亿目标的提出是建立在建党百年的大环境下，这个目标和口号是为了激发各个企业更好的完成任务，更好的实现目标而提出的，并不代表今年就一定能够实现百亿，这个是在管理层提的。其次，未来的增速“十四五”规划已经对未来的发展增速有了明确的界定，大家应该也可以看得到“十四五”期间和未来军工发展的趋势，能够以此预测到重机未来的增速，是不低于行业平均水平的。
重机做的业务是面对飞机产业链，为所有机型都提供零部件，标准意义上的毛坯粗加工实现B状态，再进一步就是零部件，是这个行业生产链条当中最不可或缺的环节，所以重机未来的增长会紧随航空业的增长，在这个行业当中处于中游甚至更好的表现。
Q:宏远4.5万吨液压机的进展怎么样？什么时候可以贡献产值？
建设周期是在36个月，现在设备在选型。
Q:十年三期股权激励计划之前出了第一期，后面二三期有没有规划？
我们在总体方案已经披露了，第一期实施完以后会按计划进一步实施二期和三期，如果没有变数或者异常状况，按正常情况下公司明年会做二期实施准备工作。
Q:目前公司披露的半年报有力源子公司的收入吗？是在年底之前剥离完成是吗？
有的。从目前的工作计划和进度来看是剥离是要在年末完成的，现在披露的三季报和二季度半年报，都包含了力源的收入。
Q:力源本部主要产品有售价提升预期吗？或者毛利的提升预期? 调价有预期的时点吗？
肯定是有的，力源本部未来的定位是军品合金业务，还涉及到航天业务，未来在军工国防方面会围绕兵器、舰船等业务来拓展市场空间，与即将出表的公司不会有业务上的竞争关系。
调价不会有太大的影响，未来随着产品结构的调整，公司出表之后从工程机械这一块盈利收入要从业务划出来，来的定位是以军工场景为主，所以军工产品未来的收益是可以预期的，至于多大的比例和空间，还需要去看具体的产品。
Q:新老产品目前占营收的比例？
没有准确的统计过。比例其实是迭代，这个迭代一定是一个过程，它是一个趋势，未来新型号的上量以及旧型号相比规模缩减是，这个趋势其实已经持续了好几年了，只不过这个趋势没有大家想象中那么快而已，但趋势是在持续变化的。从趋势来看，在没有大家想象的那么大比例的情况下，重机的体量已经到了这个层次，那么未来逐步市场占有率的提升，未来带来的效益是可以想象的。
Q:目前是不是老产品的收入占大多数？
从收入的结构上来讲肯定是的。
Q:苏州子公司收入体量大概是多少？
4个亿。
Q:从三季度来看，固定资产周转率和去年前年接近，现在的产能是比较满的状态，明年产能会是公司的生产约束的条件吗？公司在产能上是什么规划？
在产能方面，如果有限制的话那就是设备，对于重机而言三年前可能还有顾虑，但是公司领导从三年前甚至五年前开始规划这两轮的非公开募集，三年前开始做第一轮，一年前开始做第二轮，这是仅仅资本市场上已经有的，从资本市场上募资做的设备。重机因为是国家重点企业，又是军工企业，所以在设备方面和三年前甚至五年前，重机已经通过国拨资金去建设了两个大设备，一个是2万吨，一个是2.5万吨，这两个大设备分别在三年前达产。一年前非公开的两个大设备，陕西宏远一年前达产，贵州安大刚刚达产。这几个设备已经是填补了重机一直来面对的产能限制。这几个设备产出是不受限的，主要取决于做了哪些产品，规模越大，设备的产出就会越高，并且从单台设备锻件的产出量来说，重机现有的四台模锻以及环锻设备，已经能够覆盖重机现在以及未来几年内出现大额的订单。
Q:面对公司营收增长，目前主要设备是可以满足产能需求对吗？
对，包括在存量市场以及新型号增量的情况，重机现有设备就能够满足市场需求。
Q:几个子公司毛利的情况如何？
是一个区间，大概都在20%-30%之间。根据新发布三季报数据来看，毛利率正在逐步改善，相信未来会更高一些。随着下游市场的放量以及重机近三十年的经营，现有的很多设备、厂房的折旧的都已经比较小了，所以后续利润提升空间还是有的，所以利润率逐渐增长的趋势也会延续比较久的。
Q:具体的子公司3-5年，从行业的角度上来讲，未来增速什么样？
宏远和安大这两个体量大的锻件子公司未来发展空间是不可估量的。我们从未来“十四五”和未来军工行业发展的要求加大了对它们的投入，随着重装设备的建成投产会大大的改善公司的产品结构和盈利能力。目前我们在大型和超大型锻件上还在建设产线，随着新设备建成投产和新品不断拓展，未来在现有产品型号上预计可以从竞争对手那里拿回来一些市场份额。同时这些大型设备也将参与到未来的新产品研发和设备中间去，预计未来会取得不错的市场开发效果。至于中小锻件的市场，未来的发展非常好的，通过这几年的市场开发将会获取大量未来潜在的市场份额，随着产品的逐渐放量，收入也会不断的增加，利润、盈利能力会进一步改善。
Q:公司往机加工方向上拓展的工作进度是怎么样的？能否在明年看到业绩增量？
公司现在处在两条腿走路的状态。公司正在加强相关机加企业的基础和合作，特别是现在在机加行业中间比较也实力的企业，一方面他们很愿意和重机合作，因为重机手上掌握大量的市场，第二个他们愿意和重机合作也为今后发展提供一些储备。从目前来看，我们对市场也做了分析，就重机现有的收入空间，按照专业化的要求，未来要提供成品锻铸件航空零部件，那么机加业务占比也是非常重的，所以机加业务的企业来说是非常愿意和重机合作的。对于重机自身发展的要求，由于专业化发展的定位，未来主机厂也要从锻造毛坯件和机加工业务当中退出来，突出总装和测试的功能。这种退出需要相对比较长的过程，但是对于重机来说肯定是要承接它们退出的业务，这会为我们增加收入，同时也会为下游的企业增加机加业务。对于重机自身来说，未来从产业发展的角度，我们也要对机加进行定位，为主机厂和飞机发动机提供满足装备测试的产品。目前关于机加业务，一方面加紧与外部机加资源合作，一些机加资源已经进入了比较深度的合作沟通和谈判环节之中；另外一个方面，公司今后自己也会增加机加业务投入，加强能力建设。
从当前整个锻件的生产行业来说，各个锻造企业都在盯着机加市场，但是从企业发展的历史进程来看，只有重机是最接近市场的。历史上由于重机锻件生产历史足够久，在与主机厂交付的过程当中积累了大量的经验，在市场当中逐步的去提高份额。对主机厂而言机加工分两个部分，粗加工形成B状态，B状态精加工到A状态。现在主机厂牢牢的抓住了精加工的阶段，也就是B状态到A状态的阶段，这个市场是相对来说比较大的。从发展来看，因为主机厂‘小核心大协作’的这种模式，未来不排除会将精加工阶段很多生产任务逐渐向外转移，目前来看主机厂是紧紧抓住这一块的。其他的锻件厂并没有涉足到这一块，主要是专业的机加企业，也就是刚刚提到的公司正在对接的希望加强合作的企业。对于粗加工的竞争格局而言，就是看各个企业自身的机加力量，这也是重机做的另外一件事，它的两大锻件企业，包括宏远和安大，其实已经启动了很多年，一个是宏远在西咸新区先进锻造基地，另外是安大的先进航空锻造基地，这两个基地主设备是两个募投项目，与之配套的还有相应的机加中心，这是新投入机加的产能和资源。历史中，这两个锻造厂由于自身的需要，已经具备了很强大的粗加工机加能力，甚至还帮助行业内其他的锻造企业完成粗加工工作。从粗加工的角度来看，现在重机的能力是最强的。
Q:以前主机厂要求公司付的只是锻件，未来交付精加工件的话，价值提升是什么样的？毛利率提升是怎么样的趋势？
毛利率的提升是不可限量的，主要是附加值很高。重机的锻件从毛坯到粗加工，整个生产周期最短的可能是一个月，但是这样的一个锻件交付出的B状态锻件到主机厂再去精加工，形成零部件的状态，可能生产周期长达半年甚至以上。在重机的生产过程当中，主要是靠机床以及人才，效率是很高的，但是毛坯的生产才是关键。毛坯的生产也是耗时最久成本最高的，但是它交付的毛坯或者粗加工的状态，并没有完全享受到行业的高附加值，就是因为高附加值的机加能力还完全掌握在主机厂手中。所以这么多年可以看到，整个精加工的市场还是主机厂占据了绝大部分。目前来看，主机厂的态度也能说明附加值的价值。
Q:精加工是公司以后通过合作方去涉足的方向对吗？
公司要和一些手上拥有机加资源的战略合作方开展未来精加工的合作，同时自己也会对核心的东西进行投入。
Q:明年会不会有一些机加的业务增量体现在财务报表上？
这个肯定会有，但短期内还是粗加工的业务会多，我们会朝着精加工过渡。
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