调研要点

公司9月12日接受多家机构调研表示，受疫情影响，原料业务影响较大，药械与化妆品业务有一定影响，公司功能性护肤板块费用率总体下降，盈利性增强。原料竞争格局良性，公司先发优势明显，技术优势显著，研发壁垒深厚。

一、核心产品人源胶原蛋白通过中试，转化结果已经达到国际水平

合成生物馆是基于华熙生物的研发平台的对外交流基地，2020年建成。人源胶原蛋白是合成生物平台上的一个核心产品，并通过中试平台进行转化，转化结果已经达到国际水平。

为了应对合成生物出来的人源化重组胶原蛋白，公司收购了动物源的胶原蛋白企业益而康。目前产品共有28种胶原蛋白，其中Ⅲ型最多，还有Ⅰ型，还有更多品类是有待开发的。

二、原料受疫情影响较大，药械与化妆品业务有一定影响

公司医药级B2B原料在国外有50%+的增长，但是国内大部分合作伙伴在长三角、珠三角，国内原料受疫情影响较大。结合国内国外，原料整体10%+增长，国内30%+的增长。从7、8月数据看，虽然疫情还在多点散发，但是针对Q2有所缓解。

药械由于疫情上半年多发生于经济较发达地区，对业务造成一定影响。化妆品线上占比高总体较好，但是物流受到一定影响。

三、功能性护肤板块的盈利性增强

公司功能性护肤板块板块费用率总体下降了5pct到55%左右。主要源于规模效应下整体成本的下降、营销效率提升、品牌投入的红利开始释放、消费者对于购买确定性需求的增加，功能性护肤板块的盈利性增强

四、公司技术优势显著，研发壁垒深厚

公司通过自主研发、超前的布局，和知名高校以及研究机构的合作，六大专项中都有国家的绿色发展项目落地；在天津的中试基地，技术水平全球领先，目前已经建设了一个中试大楼，未来可能会建设三个中试大楼。

公司不只是做自己成果的转化，也吸引更多高校、研究机构在公司做中试，在这个过程中也进行更多技术交流，增加技术优势。

五、原料竞争格局良性，公司先发优势明显

资生堂在玻尿酸产业链上占据不到太大的优势，出于战略退出，而非不看好原料竞争市场。

总体来看原料竞争格局还是比较良性的。比如公司在医药级别市场有超70%的份额，应用领域持续拓宽。医药级注册周期较长，公司在原料服务还有原料注册方面拥有竞争壁垒；化妆品方面，公司8月拿到了燕窝酸方面的原料注册。

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