基本情况：$ST曙光(SH600303)$ 曙光股份是辽宁省唯一正常运营的全资质车企。股本6.76亿股，截止2022.7.20股价3.34元，市值22.57亿。2022Q1股东人数4.62万人，股东人数连续六个季度下降。前十大股东股份占比37.39%

大股东：华泰汽车19.77%。早在2019年10月其所持股份就已被法院冻结100%

二股东：深圳中能7.2%（前十大股东另有贾木云1.46%、于晶4.35%、姜鹏飞1.43%），此前其他三人都将表决权委托给贾木云，一致行动人股份总额为14.44%

其他风险警示：关联交易1.32亿元购买天津美亚无动力车身资产，天津美亚是华泰汽车子公司，涉嫌利益输送，导致内控否定和保留意见的审计报告。并且公司已经预付了50%款项，即约6600万，这块资金未来能否回收是个问题。此项风险仅是大股东的利益输送，数额上并不是大问题，核心问题是两大股东之间的博弈

财务状况：

2022Q1资产负债表货币4.47亿，应收账款3.83亿，存货3.54亿，固定资产16.11亿，在建工程2.64亿，无形资产5.67亿，总资产44.07亿。短期借款1.83亿，应付账款10.14亿，长期借款2.23亿，负债18.68亿。净资产25.39亿。

2021年营业收入24.8亿，扣除大宗商品贸易业务后具有商业实质的收入17.1亿，扣非净利-5.1亿。2021年报计提减值1.52亿，其中固定资产减值损失1.23亿，存货跌价0.29亿。

2021年大宗商品贸易业务收入7.73亿，2022年5月11日暂停业务，2022年收入1241万元。公司2021Q1营业收入5.71亿，2022Q1营业收入5.59亿，看似下降，实则扣除大宗商品贸易业务后是增长的。

2022.3.4公告与丹东市公交集团签订123辆电动客车，金额1.07亿，45天内交货，收入应该确认在3-4月份。可以看出公司的收入还是有保底的，虽然其产销数据不好看，但是相比一些几乎停滞的车企来说，其收入数据也不算特别差，大客车行业近些年日子都很难过

主要业务：

1.汽车整车（黄海客车）：黄海大客车，黄海皮卡，特种车，新能源客车。2021年毛利率-12% 收入6.4亿。我在资讯上了解到ST曙光计划于2022年8月上市两款A00级新能源轿车，据称是自己研发，配套的自产的车桥和底盘等配件，如果真是这样，那么公司的技术积累还是可以的，虽然上市后肯定不会热卖。还了解到8.5米氢燃料客车正在路试，10.5米、12米客车、轻客正在开发中，预计将于三季度批量上市，未来公司的主要方向也许是氢燃料新能源客车。

2.车桥（曙光车轴），2021年毛利率6%，收入8.4亿。主要客户：江淮、福田、长城等，也包括以前的华晨汽车，现在因为华晨停产，曙光当初给其配套的底盘公司也已停产

产能情况：

丹东黄海公司，主要生产大客车，产能5500辆，2021年产量235辆。

丹东黄海金泉公司，主要生产皮卡，产能60000辆，2021年产量4116辆。

特种车公司，产能3000辆，2021年产量401辆。

新能源公司，产能3000辆，2021年产量189辆

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产销数据：

2022年6月产109辆，销157辆，其中新能源97辆（新能源又能增加约1亿的收入）

2022上半年产841辆，销1385辆，其中新能源369辆，今年的新能源销量还是不错的。

2021年产3971辆，销4519辆，其中新能源34辆。

公司员工4297人

为什么说中小股东苦华泰久矣？

除了自华泰入主ST曙光之后业绩、股价一蹶不振外，主要是2021年上市公司拟向华泰汽车集团子公司天津美亚收购相关无动力车身资产引发了诸多质疑。

2022.5.5在北京富力万丽酒店，深圳中能等七名股东自行召集 2022 年第一次临时股东大会，双方对于法律效力各执一词，但从投票情况看来中小股东对大股东华泰早已不满：1351人参与了投票，参与的股份达2.3亿股，占股本的34%，包括关于终止购买资产的议案，罢免原董事会、选举新董事会等议案获得高票通过，赞成率96%以上。

关于收购天津美亚资产事项，公告显示中锋评估于2022年4月21日向公司员工个人邮箱发送邮件表示，拟撤回评估报告(中锋评报字(2022)第 01054 号)，此后中锋评估未向公司发送任何官方书面补充说明意见。公司认为有权继续使用前述资产评估报告。2021年9月以来，公司先后三次聘请资产评估机构，对向控股股东全资子公司购买的车身模具资产进行评估，独立董事就北京卓信大华资产评估有限公司出具的报告聘请了第三方进行书面复核，但三份评估报告目前均已被撤回。此外，公司独立董事发表意见称，将不再聘请第三方评估机构对评估报告进行书面复核。2022.7.1公告《沟通函》中锋评估撤回评估报告扫描件。

相较于深圳中能等二股东，由于自身债务问题，华泰汽车集团可能在资金上处于弱势。大股东华泰汽车也是自身难保，7月5日，北京证监局对华泰汽车及相关责任人出具了警示函，原因是未在2021年会计年度结束之日起四个月内披露年度报告。据悉，华泰汽车工厂也早已停产。我们注意到在阿里拍卖-中国长城资产推介：对华泰汽车集团有限公司及关联企业17户债权资产的营销公告：债权金额235.77亿，其中包括持有ST曙光的股份。

从高管的频繁变动和信披问题来看华泰对曙光股份的内部管理也是很混乱。华泰汽车当初入股价高达20多元/股，当初想让华泰新能源汽车借壳上市，如今股价脚踝斩到3元出头，除非司法处置，想必不会轻易离场

关于二股东身份：

中能绿色基金简介是全国唯一一家非国企背景的国家级产业基金管理人，法人许其新。贾木云在2021.9-2022.1期间买入986万股，买入均价4.3元左右。贾木云与新三板挂牌企业易通鼎盛董事长的身份重合，都出生于1976年3月，资料显示毕业于太原理工大学。在去年12月末的一场酒类产品发布会上，作为中能绿色董事长的许其新，与作为易通鼎盛董事长的贾木云曾共同出席。值得一提的是，无论是贾木云还是深圳中能，二者均在权益变动书中表示：“在未来12个月内可能会根据证券市场整体状况并结合上市公司的发展等因素，增持其在上市公司中拥有权益的股份。”深圳中能还称不会主动减持，如此表态惹人遐想。

关于深圳中能作为失信被执行人、经营异常的现象，其解释说是由于未及时在相关部门备案，不属于实际经营异常，是手续问题导致，正在整改中

未来的ST曙光：

华泰汽车离场或许是必然的，只是何时离场的问题。但是当初付出了巨大成本控股曙光，如今自身债务缠身，也是非常不情愿，我们看到在二股东召集召开股东大会的程序上，大股东也是百般阻挠。在雪球和股吧上也有大量混淆视听的言论。如果华泰退出，那么新的大股东又如何与深圳中能相处呢？不难看出深圳中能也是奔着控股曙光的目标来的，而曙光核心资产实质是造车资质、厂房和技术。背后是否有造车势力不得而知。

总而言之，更换大股东，让这个老牌汽车厂在这次新能源热潮中发挥作用，也许是他最好的出路。曙光股份的主要产品是大客车（包含新能源客车）和皮卡、车桥，其产业资质齐全，具有较好的技术积累，在当前造车资质紧缺的环境下，应有厂商注意到它的价值。当前市值22亿元左右，在整车股票中基本是最低的，但产销量却不是最低的。如果两大股东之间出现和解迹象（可能性不大），或者对大股东的债权处置取得进展，抑或二股东进一步增持股份，股价或许会出现反转，在当前板块估值水平升高、热衷于炒概念和热点的情况下，我私自认为当前价位还是比较安全的