【国君机械】铭利达拟发行可转债点评：加大投入力度，推动业绩高增

事件：公司公告，拟发行可转债募资9.8亿元，主要用于：（1）安徽含山工厂建设，投入募集资金3.93亿元；（2）江西信丰工厂建设，投入募集资金3.47亿元；（3）补充流动资金，2.4亿元。

公司加大资本开支，预计安徽、江西工厂将新增40亿产能。根据公司8月公告，安徽项目投资总额10亿元，其中固定资产7.5亿元。江西项目投资总额7.6亿元，其中固定资产5.7亿元。两个项目固定资产投资均以设备为主，参考公司历史上单位设备产值3计算，对应新增产能40亿，预计两年内完成所有投资。

结构件行业资产较重，业绩增长需持续高强度投入。公司自22年4月上市以来，新、老工厂同步进行扩产，IPO募资金额为10亿左右，截至22年6月底，已使用募集资金2.89亿，我们认为公司IPO资金仅能满足22年的投资进度，随着资金的投入后续产能将快速提升。

户用储能连年翻倍增长，电动车轻量化加速。公司为国内外逆变器、储能龙头的最大结构件供应商，我们测算与Solaredge等合作的逆变器、储能结构件价值量约为0.15元/W、0.2元/Wh左右，在下游需求爆发的背景下订单持续高增。汽车方面，比亚迪将于今年爆发有望实现5+亿（增长超过500%，单车价值量2-3千），未来将随比亚迪汽车销量继续快速提升。宁德时代、欣旺达等电池厂，公司已经进行新一代电池相关结构件产品研发和生产，明年有望放量。

风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动

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