金龙鱼调研纪要
夜长梦山
2021-12-10 13:40:11
金龙鱼本周2次调研纪要【东证食社】
1、总战略：在专注农产品加工同时，深化研发、渠道、产能（在建20多个，3-5年后合计80+个生产基地）优势。
1)食用油：以提质为主，如中高端稻米油（海底捞已用）。
2)米面：市场空间比油大4倍，目前公司市占率低(4-5%)，未来主加大量增（近年品类产能40-50%增)，兼顾质量升级（专业面类一拉面、面包；小罐装米；营养价值更高的米）。
3)调味品：主要基于原渠道，形成多产品平台，现在品类包括芝麻油、藤椒油、酱油（广式酱油）、固态醋，未来也有蚝油、料酒；目前品类产能有在扩建。
4)中央厨房：1)是未来3-5年快速发展重要战略，优势在于基地布局和设施共享，生产、运输、土地、运作成本较低；规划一部分做自身产品（同时引进蔬菜海鲜肉供应商），一部分分给下游客户及租给外部商户。2)公司已在河北廊坊、重庆、西安、杭州等地规划中央厨房，其中杭州项目预计2月完工，产品包括学生餐、酱料包及向餐饮企业供给半成品等。
2、五大渠道：1)零售终端100W个；2)餐饮渠道分品类（西式快餐/中餐等）拓展中；3)食品工业500强企业（卡夫等）；4)烘焙渠道提供相关多产品（烘焙油、面粉、酵母、淡奶油）和爆品，打造技术与服务5)电商。
3、提价：占比40%的端产品可以完全转嫁成本压力，因一单一谈，实时随行就市。
4、社团影响：冲击较年初趋缓，目前主流社团平台都有合作，投放定制化产品，公司的多生产基地布局非常有利于配送。
3、大米份额与包装化率：米和面粉包装化率极低（大米全国1亿吨年消耗量，公司市占2-3%；但小包装市场中市占20%)，还有大幅且长期的提升空间，因对标油经过30年目前包装化率才1/3-1/2。
4、盈利水平：1)各品类中，油盈利最高，因量最大、产品最成熟、基于规模的水稻循环经济贡献利润。2)大米在建设南方工厂（目前南昌、盐城，后期长沙、武汉），未来南方销区以当地工厂为主，运输成本将优化；另发展高端品，盈利水平有提升空间。
5、套保：1)满足套期会计要求的期货损益，会计入存货成本，并随着货物的销售（因提货期长）陆续计入营业成本。2)不满足套期会计要求的商业套保期货交易的损益，计入公允价值变动损益、投资收益。3)不能从大宗商品期货价格的上涨或下降简单推断公司整体的期货经营情况，因公司会总多品种交叉对冲，且头寸每天变动。
6、资本开支：未来每年10亿美金左右，主为米面产能扩建和中央厨房建设(1个央厨从土地到设备20-30亿元)。现金流：充沛，每年100+亿（利润+折旧20-30亿）。
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金龙鱼
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