🔥 大超预期！继续重点推荐【海泰新光】Q1-3收入+55.8%，归母净利润+52.5%，扣非+81.8%，史赛克ODM业务高增长确定性强，整机巨大期权即将兑现，光学产品可拓展空间巨大，供参考【德邦医药团队】

三季报收入3.4亿（+55.8%），归母净利润1.4亿（+52.5%），扣非净利润1.3亿（+81.8%）。单三季度看，收入+73.9%，环比+39.6%，归母净利润+82.4%，环比+36.1%。ODM业务收入快速提升，Q3汇兑收入同比增加 600 万余元。收入快速增长下各项费用率显著下降，前三季度销售费用率-0.92pct，管理费用率-2.56pct，研发费用率-0.26pct，财务费用-2.96pct，带动公司净利润增速显著超收入。

绑定全球荧光内窥镜巨头，未来三年ODM高增长确定性强。三季度随着史赛克1688荧光内镜在北美、日本、欧洲的全球推广放量，公司新产品相应进入高速交付周期，三季度开始光学部件ODM订单跳跃式提升，预计四季度ODM业务维持高速增长，随着史赛克荧光硬镜全球拓展，未来三年将持续推动海泰ODM价值量确定性快速增长。

国内整机获批上市，即将进入放量阶段：国内硬镜厂家均处于起步阶段，海泰作为当前国产第一梯队，凭借自身技术优势和与国药等外部企业合作有望显著受益国产替代，未来有望占据国内百亿级市场的20%左右。

光学产品广泛布局下游多领域，公司依托核心光学平台延伸能力有望超预期：22年光学产品收入预计增长30%，增长主要来自于口扫、工业激光、生物识别。多领域、多产品（如非接触掌静脉）、多客户、多维度开花加速，口扫、荧光显微镜、医美等将加速放量，公司依托核心光学平台延伸空间潜力巨大。

投资建议：不考虑整机放量，2022-2024年归母净利润分别为1.73/2.28/3.02亿元，同比增长47.3%/31.6%/32.3% ，24年给予ODM+光学估值30倍PE，对应90亿市值。自主品牌硬镜整机中期100亿市场15%市占率，25%净利率，40PE，对应150亿估值。叠加公司光学技术平台化延伸业绩潜力空间，中期看到300亿市值。

[烟花]PS. 我们预计三季度内镜板块相关公司收入业绩预计都非常不错。供参考