【天风通信】沪电股份：Q3业绩超预期，盈利能力持续改善，产品优势赋能未来高增长

事件：沪电股份发布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入57.64亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润9.22亿元，同比上升17.31%；实现扣非净利润8.74亿元，同比增长24.25%； 

我们的点评如下：

🏅1、Q3业绩超预期，“通信+汽车”双轮驱动增长

1）收入端看，前三季度营收同比增长6.50%，其中单Q3季度实现营业收入20.28亿元，同比上升8.48%，我们预估主要由于三季度PCB需求整体有所复苏，叠加数通及汽车市场需求增长，公司单季度收入增长有所提速。

2）业绩端看，前三季度公司归母净利润同比上升17.31%，其中单Q3季度实现归母净利润3.88亿元，同比上升26.98%。我们认为业绩同比加速增长主要来自于稼动率的有所回升以及费用管控成效显现。

🏅2、净利率提升明显，费用管控+产品结构优化期待盈利能力持续改善

1）成本端看，前三季度实现毛利率29.92%（2021年全年毛利率为27.18%），毛利率在22年前三季度实现回升。我们判断毛利率上升的主要原因为公司对产品结构持续进行优化，同时供应链恢复、需求回升下稼动率提升。

2）费用端看，前三季度销售费用占主营收入比例降低，对比21年同期下降0.22pp，费用管控有所成效。同时前三季度汇兑收益同比增加约 7,952 万元,利息收支净额同比增加约 2,250万元，致公司前三季度财务费用大幅下降。 

🏅3、优化布局生产基地，技术+客户赋能快速增长

1）产品方面，公司企业网大尺寸产品批量生产，高阶智能网卡产品已进入客户样品打样阶段，同时汽车领域打造ADAS、汽车电子架构等高端PCB的研发生产能力，紧跟行业趋势布局前沿产品。2）客户方面，公司长期和全球领先客户建立合作关系，包括华为、大陆等厂商均为公司优质客户资源，同时积极开发新客户，客户资源赋能公司业务持续增长。3）产能方面，公司一方面整合生产资源，将青淞厂以及沪利微电的中低端产品加速向黄石厂转移，并对青淞/沪利微电进行产品升级、突破瓶颈；同时产能上增加海外（泰国）基地建设布局，满足海外需求，国内目前整体年产能（青淞+沪利微电+黄石一二厂）达520万平方米，更好满足未来行业增长需求。

🏅4、我们预计公司22-24年归母净利润为13亿/17亿/21亿元，对应22-23年PE分别为15X/12X。

联系人：天风通信 唐海清/