[礼物]【中银电新】阳光电源：Q3业绩大超预期，盈利能力显著提升

[庆祝]阳光电源发布2022年三季报，2022年前三季度实现收入222.24亿元，同比增长44.56%；归母净利润20.61亿元，同比增长36.94%。其中，2022Q3实现收入99.43亿元，同比增长38.80%，环比增长28.90%；归母净利润11.60亿元，同比增长55.14%，环比增长136.99%。2022Q3公司销售毛利率达到25.14%（环比提升1.94个百分点），销售净利率达到11.93%（环比提升5.20个百分点）。

[太阳] 我们预计，2022Q3公司业绩拆分如下：逆变器7亿元+储能2.5亿元+其他2亿元。
1）逆变器板块：Q3出货预计20GW左右，同时，公司受益于户用、储能逆变器占比的提升以及出货量上升带来费用率的摊薄，我们预计逆变器单瓦净利有所提升，单瓦净利或达到0.035元。
2）储能板块：Q3预计出货1.5GWh左右，受益于大储方面采用公式定价，储能成本压力向下游传导良好；同时出口方面，海运费下降明显，单集装箱运费从1万美元下降至5000美元，叠加汇兑收益，公司储能板块盈利能力快速提升。
3）其它板块：风电变流器Q3快速上量，扭亏为盈；电站业务发力户用市场，持续盈利。
4）费用情况：2022年前三季度公司期间费用率同比下降1.79个百分点至12.95%，其中销售费用率同比提升2.43个百分点，管理、研发、财务费用率同比分别下降0.39、0.31、3.52个百分点。2022Q3公司财务费用为-3.83亿元，主要是汇兑收益增加所致。

[烟花]我们认为，伴随储能需求的快速放量，公司储能业务销量有望持续向好，同时公司积极调整储能产品结构，户储加速放量，盈利能力有望提升；此外伴随光伏需求整体向好，公司逆变器业务有望延续较快增长趋势；而电站集成业务或有望受益于硅料供应瓶颈缓解，迎来量利双升。我们预计公司2022-2023年实现净利润分别为31亿元、60亿元，对应当前PE为64、33倍。维持重点推荐！