【东吴传媒互联网张良卫团队】道通科技:费用前置,收入滞后,海外充电桩放量可期
观点重申:
⭐主营业务:公司主营业务为汽车综合诊断产品,现在第二增长曲线为充电桩业务,目前主要做欧美市场。欧美市场汽车新能源车的政策推行力度较大,相应的配套充电桩市场也在蓬勃发展,为蓝海市场。
⭐海外充电桩行业特点:
1、组装生意,技术门槛较低
2、商业模式:硬件、硬件+运营(软件)
3、家用充电桩价格敏感度高,比较依赖渠道能力;公用充电桩比较依赖销售团队实力
⭐道通科技优势:
1、传统的汽车后市场业务积累了成熟的经销商体系
2、相较于国内出海公司,道通科技充电桩产品质量更高;相较海外电气巨头ABB/施耐德等,道通科技充电桩产品价格较低
3、海外核心销售团队能力优秀
⭐盈利预测:
充电桩业务前期研发投入较大、新产品海外营销费用以及税收为2022年利润下滑主因。由于公司充电桩产品认证节奏较慢,导致费用前置而收入滞后,随着充电桩业务在海外的逐渐放量,我们预计利润将逐步释放。我们预计公司2022-2024年收入为24/37/47亿元,归母净利润1.5/4.9/7.4亿元,对应2022-2024年PE 118/36/24倍,维持“买入”评级。
⭐风险提示:汽车市场需求不及预期,充电桩业务政策力度减弱,公司技术路线不符合市场需求,中国汽车检修市场仍以4S店为主。