戎美为国内中高端女装品牌，主打羊毛/羊绒针织衫、大衣等产品，产品具备极致性价比，仅2倍加价倍率，远低于中高端甚至大众服饰的加价倍率，同时在面料、工艺上保障高质量，低价高质产品培育极强用户忠诚度，老客复购率可达80%，在前经济K形化发展趋势下，充分受益于理性购物，强调性价比的消费趋势。

戎美品牌起源于淘宝平台，单一淘宝店“戎美高端女装“营收占比99%以上，5金冠淘宝店铺及直播号，拥有640万粉丝，好评率高达99%，直播带货、线上推广，有效规避线下疫情扰动对于客流影响，最大限度节省运营成本，保障终端销售顺利进行。

2021年三季度起，受暖冬、疫情影响物流发货及线上直播排期放缓，导致业绩下滑，自22Q3疫情形势缓和后迅速恢复高增长，单季度收入、净利润同比增长72%/74%至2.3/0.4亿元，旺季来临叠加线上大促，Q4有望延续高增长，全年销售有望达10亿左右，业绩拐点显现，内需改善下复苏弹性可期。

「零售」北美渠道复盘观点

1.消费端，总体等待拐点中

2.库存端，已观察到逐步见底（价增量平），未来2个季度总方向：

①结构性调整优化，

②防止中国供应链“春节不确定性”。

基于渠道补库存行为，我们建议优先选择#各赛道强产品力的品牌企业 or #强势赛道企业

3.结构上，两条强势主线：

1）Pro，持续10个季度高增长，核心在于美国家装需求旺盛

#建议关注Pro类型产品为主的Milwaukee品牌（TTI旗下）和FLEX品牌（泉峰控股旗下）

2）Ope，当下阶段为各企业产品力和品牌力测试的最好时期，真正满足消费者需求的锂电产品&品牌在消费压力下仍能保持强势增长，大功率锂电化产业趋势不可小觑！

#建议关注锂电ope品牌EGO（泉峰控股旗下）和大叶股份。

圣农发展 目标价从28元上调至36元

最差的阶段已经过去，最好的或还未到来?

*主要因为:1)在海外禽流感爆发的影响下，白羽肉鸡行业从2023年下半年开始迎来上行周期的可见性进一步增强;2) 除了现有业务回暖之外，圣农还可以通过销售自有种鸡增厚利润。

*因此，我们将2023-24年EPS预测分别上调34%/42%。圣农的股价自10月以来已上涨了34%，或主要归因于短期利好因素(3季度以来鸡价走强且圣农继2022年上半年录得亏损后大幅扭亏为盈)。但我们对新一轮上行周期的持续时间和程度更为乐观(2024E EPS较一致预期高57%)，而这尚未充分体现在股价中。我们36.00元的目标价对应4.0x的2023E PB，约较历史均值高1.5倍标准差，考虑到行业上行周期以及圣农在深加工和种源两方面竞争优势不断增强，我们认为该估值具备合理性，

*行业:供给驱动的上行周期有望从2023年下半年开始启动祖代鸡更新数量往往领先于白羽肉鸡供给14-33个月。受航班限制和全球当前禽流感疫情影响，5月以来祖代鸡进口承压，或最早干2023年下半年开始形成肉鸡供给的下降。虽然包括圣农在内的三家国内公司均在自主研发种鸡方面取得了突破，但我们认为短期内它们的贡献不足以弥补缺口。我们的基准情景目前预计2023/24年白羽肉鸡供给同比分别持平/下跌14%。与此同时我们认为在餐饮行业复苏、生猪价格缓慢下行的背景下，白羽肉鸡需求在2023/24年仍有望得到恢复。

*圣农:现有业务回暖+来自新业务的贡献

我们预计2023年圣农现有业务(生食和深加工)的盈利能力将从过去两年的低点回升。此外，新业务(即自有种鸡外销)可望从2023年开始带来增量利润(我们预期该板块2023/24年贡献2.55亿元/3.82亿元利润，占整体净利润的20%/14%)。我们预计2023/24年公司净利润达13亿元/27亿元，同比分别增长209%/114%。我们的预测面临的上行风险可能来自于肉鸡/父母代鸡苗(其自研种鸡的外销形式)价格强于预期以及原材料价格回调。

*估值:维持买入评级，目标价自28.00元上调至36.00元

我们将DCF目标价上调至36.00元(WACC:6.6%)，主要原因是2023/24年EPS预测分别上调了34%/42%且DCF估值。向前滚动一年。我们预计随着市场对即将到来的上行周期的。确信度增强，该股估值有望进一步上修。我们36.00元的目标价对应4.0x的2023E PB，约较历史均值高1.5倍标准差，