部分地方疫情管控释放松动信号，防疫政策有望逐步优化，建议关注消费医疗场景修复下的医疗服务、医美等，重点推荐华厦眼科、爱美客、华东医药、爱尔眼科等

诺唯赞：低估的抗原检测标的

2025年常规业务利润有望超12亿（35亿收入、35%净利率）、给40倍PE对应500亿市值，中长期更有新兴业务打开市值想象空间

新冠抗原试剂：公司具有生物原料+NC膜自产能力，叠加生产自动化程度较友商更高（人力成本低），根据草根调研，估计公司新冠抗原原材料比同行成本低2-3毛钱/人份；产能方面，目前产能约300-400万人份/天，预计下个月有望做到500万人份/天，明年产能有望进一步爬坡至1000万人份/天，公司有望成为抗原检测试剂最大赢家；此外，目前已经有部分省份开始就抗原检测试剂向公司询单。

常规业务：我们预计2025年公司常规业务利润有望超过12亿元，三年复合增速近50%，给40倍PE，对应近500亿市值；此外，公司在抗体药物转让、医美、合成生物学等新兴领域取得进展和突破，未来有望进一步打开成长空间。

医疗服务：需求延期叠加新增需求释放，疫后有望恢复高增长

1）近三年经验表明疫情带来短期扰动，但医疗服务龙头标的体现较强强增长韧性。以需求更具弹性的眼科为例，爱尔眼科在2020Q1疫情后、尤其三季度快速恢复增长，在2022年全国疫情持续多地散发的情况下，爱尔眼科、华厦眼科仍然维持10%+的收入增速。同时以需求更具刚性的肿瘤/重症康复、消费更加高频的中医服务来看，如海吉亚、三星医疗、固生堂，也在2022年疫情持续扰动下体现较强增长韧性。

2）当前社会老龄化加速及医疗保健消费升级进程中，各类医疗需求持续增长。随着防疫管控政策的逐步优化，及医院对于疫情常态化下的工作调配和准备更加充分，后疫情时代有望迎来需求释放与业绩反弹增。在2022年低基数的情况下，尤其可选消费医疗类有望在2023年实现较快增速。

建议关注：1）A股：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、三星医疗、通策医疗、国际医学等；2）H股：锦欣生殖、固生堂、海吉亚等。

医美：疫后恢复弹性大，再生医学材料等高端医美消费增长强劲

1）非手术类的轻医美项目具有更高的市场接受度和复购率，在疫情下仍然是增长最快的科室，疫后医美消费在集聚效应和新生需求推动下有望快速复苏，线上平台也有利于轻医美的预售与疫后消费增长。而产业上游竞争格局较好，头部厂商仍有望保持较高增速。

2）行业医美监管不断加强，如“水光针”新规于2022年3月正式发布，医美机构正逐步转向使用正规持证产品，有望为爱美客、华熙生物等公司的持证产品带来增量份额。

3）尽管疫情对于整体医美消费市场产生扰动，但3款再生医学注射材料上市并在2022年取得亮眼成绩，估计华东医药伊妍士少女针2022前三季度收入约4.4亿元、爱美客濡白天使的销售额约2亿元，展现高端医美的强劲消费能力。

建议关注：华东医药、爱美客等。

【风险提示】疫情反复加剧；医院扩张或医院盈利不及预期；市场竞争加剧；医疗事故纠纷。

【客观规律不可逆转】【复苏主线要放在一个季度维度来布局】本周医药观点浓缩2022.11.28

1）短期：客观规律不可逆转，复苏主线没结束，要放在一个季度维度作为主线关注，后边怎么演绎，判断：从新冠药到感冒发烧药后，接下来看消炎药的复苏（头孢类）和抗原收储：【东亚药业】、【亚辉龙】、东方生物、众生药业、【普瑞眼科】。

2）中期：坚持四条主线“民族的、创新的、安全的、世界的”

民族的：中医药依然是第一方向，看好整体估值中枢上移，现价还能看什么：【昆药集团】【达仁堂】【康缘药业】

创新的：预计本周国谈正式开始且预期缓和，看好创新产业链底部估值修复（康龙化成、皓元医药、百普赛斯）；

安全的：供应链重构是未来几年会反复发作的长期主题，12月中下旬关注中央经济工作会议前后贴息贷实际落地后的增量弹性大的公司（聚光科技、禾信仪器、必创科技）；

世界的：赚全世界的钱的行业空间最大（原料药+CXO），原料药成本端压力开始缓解，需求有望逐步恢复，周期底部重心上移，重点推荐【普洛药业】、诺泰生物；

3）自下而上：【迪瑞医疗】华润系国家队IVD平台进入赋能兑现期