【天风通信】三大运营商：业绩稳健增长，“国企重估”推动价值快速修复
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2022-12-05 12:06:28
事件：近期运营商持续大涨，移动创下新高，我们点评逻辑如下：
🏅C端/B端持续向好，云业务持续快速增长，推动三大运营商业绩稳健增长。
1、传统通信业务，提速降费放缓，appus稳步回升。从移动业务ARPU值来看，22H1中国移动/中国电信/中国联通的移动用户ARPU值分别为52.3/46.0/44.4（元/户/月），同比稳定增长。截至10月末，三家移动电话用户总数达16.82亿户，同比净增3947万户。其中，5G用户达5.24亿户，同比净增1.69亿户，占移动用户的31.1%，占比提升9.5个百分点。三家宽带用户总数达5.83亿户，其中100Mbps及以上达5.47亿户，占总用户数的93.8%，1000Mbps及以上达8135万户，比上年末净增4676万户。
2、云业务：三大运营商云业务皆呈翻倍增长态势。22年前三季度中国移动DICT业务达到685亿元，同比增长40%，中国移动云业务同比翻倍；中国电信产业数字化收入达到856.32 亿元，可比口径同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番；中国联通的联通云加速发展，实现收入268.7 亿元，同比提升 142.0%，IDC 实现收入186.1 亿元，同比提升 12.9%。21H1移动云/天翼云（电信）/联通云收入分别为234/281/187亿元，同比增长104%/101%/143%。
🏅国企估值偏低，亟需完善契合国企特点的估值方法
证监会主席易会满21日在2022金融街论坛年会上作主题演讲时指出，上市公司尤其是国有上市公司，要“练好内功”，也要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。国有企业作为国民经济的重要支柱，一直是A股市场一支举足轻重的力量，而当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显著低于A股总体水平的14倍。我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，加快完善契合各类型企业特别是国有企业特点的估值方法，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。
🏅在ARPU值稳步回升&云计算等新业务快速增长的背景下，三大运营商业绩有望实现稳定增长，估值也有望持续修复，当前运营商板块估值较低，中国移动/中国电信/中国联通A股PB分别为1.31/0.94/0.91倍，H股PB分别为0.80/0.63/0.36倍，处于历史较低水平，同时大幅低于全球运营商PB水平（Verizon1.84倍，T-Mobile2.64倍），按照国际估值PB-ROE体系显著低估，市场风格聚焦国企价值重塑，有望驱动运营商价值持续修复。
天风通信团队 唐海清/陈汇丰13601509713
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