【兴证电子】三环集团：库存拐点已现，上行周期起点，继续重点推荐
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2023-01-04 12:17:20
MLCC公司国巨、华新科、禾伸堂和材料公司勤凯11月均迎来环比增长，符合我们10月行业深度报告判断，板块库存见底后迎来一段修复行情，原厂稼动率逐步回升，主动去库存向被动去库存过渡，明年初将会看到更加健康的库存指标（低于平均水平）。明年如果需求回升，有望进入新一轮上行周期。
三环集团近况更新：1）MLCC业务进展持续超预期，产能300亿/月左右，车规开始批量，上半年高容占比超过20%，全年有望超过30%，Q4开始明显回升；2）浆料业务环比也有回升；3）基片、PKG、插芯业务开始企稳。
2020年全球MLCC市场规模大约1017亿元，按产值计算2021年公司市占率很低，公司持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。我们也持续看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能力。公司账上货币资金+交易性金融资产超过82亿元，估值处于历史较低位置，现有产能在行业复苏后弹性充足，同时储备了氧化铝陶瓷光板、光通信管壳、燃料电池电堆模组、半导体陶瓷零部件等产品，继续重点推荐。
系列深度研究
20.5公司深度一：《被动元件景气复苏，持续加码MLCC打开成长空间》：http://2z8.cn/lX5Lu
21.1行业深度：《MLCC专题：电动化、智能化、5G驱动行业景气持续上行，国产替代加速》：http://2z8.cn/ep6DV
21.2公司深度二：《厚积薄发，陶瓷材料平台迎新一轮高速成长》：http://2z8.cn/U1o85
21.7 85页行业深度二：《日本元器件产业发展启示：国产化浪潮开启，具备一体化能力的平台型企业空间巨大》：http://2z8.cn/PA2W4
22.10 行业深度三：《行业景气度有望触底回升，国产替代加速推进》
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