高端化材料，新时代基石——硅钢产业链专题
夜长梦山
2023-02-03 21:08:51
【长江金属】高端化材料，新时代基石——硅钢产业链专题
新能源与高能效，高端硅钢材料景气高增
硅钢材料作为钢铁行业“皇冠上的明珠”，在能源转换领域发挥重要作用。伴随新能源需求高速增长和工业能效升级，景气有望高增。从长期看，高端硅钢材料有望实现持续性盈利。
赛道排序：高磁感取向>高牌号无取向>一般取向>中低牌号无取向
（1）需求弹性看，高磁感和高牌号硅钢材料下游新能源占比较高，且受益于能效升级，需求弹性更为靓丽：a）火电重启+风光电高增长，催生取向硅钢景气；而在政策驱动下，高效节能变压器有望逐步成为市场主流，高磁感取向硅钢最为获益，测算22-25年CAGR为18%；b）新能源汽车量增+工业电机能效升级，高牌号无取向硅钢需求有望高增，测算22-25年CAGR为14%；c）一般取向硅钢和中低牌号无取向硅钢更具成本优势，面向价格敏感、对能耗要求较低的下游客户，然而在能效升级大趋势下，市场空间或逐步被高能效产品替代，测算22-25年CAGR分别为6%和2%。
（2）竞争壁垒看，高端硅钢材料兼具时间、技术、资金壁垒，强者恒强格局有望延续：a）高磁感取向硅钢CR2达96%，龙头企业具有超过10年的领先身位，长期竞争格局最为优异；b）新能源汽车用高牌号无取向硅钢从项目新建到通过认证需6-10年时间，国内仅宝钢、首钢完成全车系认证。认证壁垒高铸，掣肘行业产能扩张；c）一般取向硅钢市场CR2达65%，头尾部企业产能利用率相差70%。然而优质民企和头部钢企联合研发，分工协作（钢企布局前端冶炼，民企专精后端轧制），亦成功占据一定市场份额，并有望向高端市场延拓；d）中低牌号无取向硅钢的技术难度和资金投入相对较低，供给弹性较大，竞争格局相对弱势。
投资：“全流程钢企”迈向收获期，优质民企蓄势待发
建议关注在高端硅钢材料具有良好布局的企业：1）宝钢股份、首钢股份为国内唯二实现全流程生产高磁感取向硅钢，以及通过全车系认证，供应新能源汽车用高牌号无取向硅钢的企业，伴随高端市场空间扩张，逐步迈向收获期；2）华菱钢铁和望变电气通过联合研发，挺进中高端市场，业绩弹性值得期待。
新能源与高能效，高端硅钢材料景气高增
硅钢材料作为钢铁行业“皇冠上的明珠”，在能源转换领域发挥重要作用。伴随新能源需求高速增长和工业能效升级，景气有望高增。从长期看，高端硅钢材料有望实现持续性盈利。
赛道排序：高磁感取向>高牌号无取向>一般取向>中低牌号无取向
（1）需求弹性看，高磁感和高牌号硅钢材料下游新能源占比较高，且受益于能效升级，需求弹性更为靓丽：a）火电重启+风光电高增长，催生取向硅钢景气；而在政策驱动下，高效节能变压器有望逐步成为市场主流，高磁感取向硅钢最为获益，测算22-25年CAGR为18%；b）新能源汽车量增+工业电机能效升级，高牌号无取向硅钢需求有望高增，测算22-25年CAGR为14%；c）一般取向硅钢和中低牌号无取向硅钢更具成本优势，面向价格敏感、对能耗要求较低的下游客户，然而在能效升级大趋势下，市场空间或逐步被高能效产品替代，测算22-25年CAGR分别为6%和2%。
（2）竞争壁垒看，高端硅钢材料兼具时间、技术、资金壁垒，强者恒强格局有望延续：a）高磁感取向硅钢CR2达96%，龙头企业具有超过10年的领先身位，长期竞争格局最为优异；b）新能源汽车用高牌号无取向硅钢从项目新建到通过认证需6-10年时间，国内仅宝钢、首钢完成全车系认证。认证壁垒高铸，掣肘行业产能扩张；c）一般取向硅钢市场CR2达65%，头尾部企业产能利用率相差70%。然而优质民企和头部钢企联合研发，分工协作（钢企布局前端冶炼，民企专精后端轧制），亦成功占据一定市场份额，并有望向高端市场延拓；d）中低牌号无取向硅钢的技术难度和资金投入相对较低，供给弹性较大，竞争格局相对弱势。
投资：“全流程钢企”迈向收获期，优质民企蓄势待发
建议关注在高端硅钢材料具有良好布局的企业：1）宝钢股份、首钢股份为国内唯二实现全流程生产高磁感取向硅钢，以及通过全车系认证，供应新能源汽车用高牌号无取向硅钢的企业，伴随高端市场空间扩张，逐步迈向收获期；2）华菱钢铁和望变电气通过联合研发，挺进中高端市场，业绩弹性值得期待。
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