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华建集团(600629.SH):低估值建筑设计龙头,效率提升拐点将至
复盘反思知行合一
2023-03-22 20:51:32

公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一,2022年,公司新签合同额119.35亿元,同比下降5.44%。

大合同新签金额71.66亿元,占比60.04%,上海地区订单占比较高。

2022年下半年新签合同金额72.39亿元,环比增加54.15%,同比增加14.74%;

2022年三季度,公司实现营收20.86亿元,环比增加60.93%。

疫情结束后公司业务出现快速反弹。


短期看“填补增长缺口”,长期集中度提升拐点可期:

来看,公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。

长期来看,我国工程咨询行业仍旧处于集中度提升大趋势中:2021年,我国工程设计咨询行业市场规模达11400亿元,公司作为龙头企业市占率仅0.40%。2021年工程咨询行业平均人均创利为7.9万元。

人员的规模不经济效应导致设计龙头企业主动提升市占率意愿较低,我们认为未来随着公司经营管理效率提高及生产技术的变革,公司市占率提升或进入拐点期。


股权激励彰显信心,央国企价格重估提升公司积极性:

公司于2022年1月29日发布股票激励计划,若公司未来三年皆达成业绩考核目标,2023-2025年公司净利润年复合增长率将达到16.16%。

目前国有上市公司的估值普遍偏低,公司的PE/PB 分位数位于历史低位。央国企估值重塑的背景下,公司积极性有望得到提升。


积极布局建筑信息化领域,打造第二成长曲线:

华建数创主营业务主要包括数字化咨询、BIM咨询、CIM咨询及智慧建筑领域等。

同时,公司也积极发展大数据、人工智能、虚拟现实技术,并与微软、华为等科技公司进行战略合作。公司发展速度迅速。

我们认为未来伴随建筑行业数字化转型加速,公司将持续受益于华建数创过去数年的技术及数据资源积累。


低估值安全边际高:

1)从PE来看,当前A股工程设计企业平均PE 26.53x,公司2023年PE仅17.0x;

2)从PB来看,当前A股工程设计企业平均PB 2.04x,公司2023年PB仅1.4x;

3)从资产估值角度:公司经营活动现金流长期净流入,此外公司持有物业价值约19亿元,账面现金+物业为48.9亿元;

4)从财务安全性角度,截至2022年Q3公司扣除合同负债后资产负债率为56.32%,2021年上海地区营收占比57.87%,其应收账款真实减值损失风险小。 


预测公司2022-2024年收入分别为86.69、95.38、102.15亿元,EPS分别为0.32、0.40、0.45元,当前股价对应PE分别为17.0、13.6、12.3倍,给予“买入”投资评级。



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