0410【有色金属数据周报】-韭研公社

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0410【有色金属数据周报】

夜长梦山

2023-04-10 10:44:34

0410【有色金属数据周报】 ★铜：交易所显性库存由降转升，上期所库存继续下降，LME库存回升，COMEX库存回升，保税区库存下降，全球显性库存阶段转为累积，虽然库存边际变化绝对量较小，但前期显库去库节奏中断，市场多头情绪或阶段降温。供给角度，海外矿山扰动继续恢复，非洲滞留矿与冷料继续发运回国，由于国内冶炼厂检修预期增强，国内铜精矿加工费继续上行可能性较大。冷料方面，废铜供需转松程度暂时有限，铜价回落的情况下，废铜制杆开工率将继续承压，这将限制短期国内累库幅度。冶炼角度，国内及海外精铜产量中期仍有较大增长空间，国内4-5月份检修相对增多，日本部分冶炼厂4月将逐步减产，二季度精铜供应增长节奏恐阶段放缓。需求角度，终端需求整体延续恢复态势，国内需求恢复速度较3月份有所减缓，市场对需求复苏的预期差进一步扩大。海外需求增长整体放缓，微观层面显示，需求具有一定韧性，但需要关注宏观数据对市场情绪的影响。宏观角度，美联储加息预期博弈再起，美国就业数据超预期令5月加息预期升温，美元阶段走强对铜价将形成抑制，海外衰退担忧加剧，短期市场对衰退的交易可能会增强。交易维度，宏观支撑反复且基本面支撑阶段减弱，铜价阶段回调压力增大，沪铜主力合约周内目标价68000元/吨，策略上短线可偏空思路操作，中线建议等待回调买入机会。 ★镍：交易所精炼镍库存继续下降，上期所库存继续下降，LME库存继续下降，保税区库存持平，全球精炼镍显性库存继续下降，市场软逼仓情绪依然存在升温空间，这将对镍价形成抵抗式支撑。供给角度，国内精炼镍新增产能建设与投产预期较强，实际产量增长加速需要在三季度，新增电积镍产能尚未注册成交割品牌，继续关注这方面事态进展，进口方面，短期保税区库存持稳，俄镍进口长单逐步签订，整体情况或好于去年，预计国内精炼镍进口将逐步改善。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价巨幅波动周期，下游难以形成趋势性补库。二级镍角度，供需转过剩仍在进行中，产业链跌价反馈形成，短期矿端价格大幅下跌，冶炼品成本通缩风险逐步上升，这对市场情绪有较强影响。终端角度看，不锈钢盈利继续承压，钢厂减产压力依然存在，短期对镍料需求难以形成支撑，新能源行业整体弱恢复，尤其三元锂电产业链压力较大，硫酸镍需求短期难以显著改善。交易角度，短期产业矛盾仍在于精炼镍结构性短缺问题，关键博弈点在于节奏变化，中期基本面预期转弱但短期库存去化还在继续，沪镍价格继续高位震荡可能性更大。策略角度，不建议库存去化状态下大幅追空，前期空单注意抵抗短期波动。 ★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续下降，库存边际转降对钢价将形成抵抗式支撑，由于绝对库存水平依然处于历史高位，钢价反弹将受到限制。原料角度，精炼镍价格短期波动较大，但NPI与废不锈钢价格继续下跌，矿端大幅跌价与终端需求偏弱继续打压二级镍价格，短期不锈钢成本通缩风险上升。供给角度，国内部分钢厂阶段减产，但近期原料价格跌价更甚，钢厂盈利边际有所修复，这将限制减产范围的扩大。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于出口相对内需承压更大，终端订单改善的节奏依然偏慢，短期不锈钢大幅下跌之后，由于价格跌势较强，尤其原料价格继续下行，贸易端与下游畏跌情绪升温，一定程度限制了补库弹性。结构上看，短期结构上Back更加趋缓，我们认为钢价短期可能将继续承压运行。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，警惕宏观利空情绪升温。短线偏空思路对待，不锈钢价格反弹尚需等待。 ★铝：上周铝价以震荡走势为主。国内供应方面山东南山铝业产能减产7万吨，计划6月份再度减产10万吨。当前国内电解铝运行产能为4048.8万吨。海外方面加拿大Kitimat铝厂正在缓慢复产中，截至目前运行产能约30万吨；澳大利亚Portland铝厂因阳极生产不稳定减产，当前运行产能降至26.8万吨；印度尼西亚华青铝业于3月底投产，截至目前运行产能2万吨左右。海外电解铝最新运行产能为2791万吨。总体来看后续需观察4、5月份云南地区降水情况，在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。成本方面国内电解铝成本进一步下行，国内电解铝完全平均成本为16730元/吨左右，主要是预焙阳极价格下跌所致。消费方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.5个百分点至65.2%，同比去年下滑1.4个百分点，线缆、建筑等方面订单良好，汽车相关消费表现一般。预计后续铝消费仍有修复空间，但总体速度偏慢。库存方面，国内铝锭库存保持较高去化速度，仓库铝锭出库维持在高位，预计短期国内铝锭将维持较快去库速度。总体来看随着消费回升以及库存拐点临近，国内基本面相对健康，尤其近期地产消费存在一定复苏迹象，观察后续能否有效传导至铝相关消费，维持对国内铝逢低布局多单的建议，但上方空间不易过分高估。 ★铅：上周铅价窄幅震荡，在15000元/吨上方运行。海外方面，LME铅锭库存环比持平，LME 0-3升水结构边际转弱，短期内海外低库存对价格及结构均有支撑，但中期而言随着欧洲炼厂逐步复产，供应端支撑转弱。国内方面，周内安徽、江西地区再生冶炼厂新增检修，对冲了利润修复带来的供应释放预期，据SMM预计4月再生铅产量将环比回落1.2万吨，供应压力有所缓解。需求方面，进入需求淡季后，电池厂开工有所回落，尤以小厂开工率下滑更为明显，订单不饱和使得企业采购热情转弱，价格回调后的刚需采购对价格构成托底支撑、但难以形成向上驱动。综合而言，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，沪铅主力合约运行区间（15000，15500）元/吨。 ★锌：上周锌价偏弱运行，周跌幅-2.7%。供应端，当前海内外均有复产预期：原料约束缓解、利润位于偏高区间，国内冶炼厂提产空间及动能充足，尽管短期受限于加工费阶段性下滑以及限电扰动，炼厂增产节奏有所放缓，但中期而言冶炼端产能释放只是时间的问题；欧洲取暖季临近尾声，Nrystar已于二月底宣布旗下Auby复产，后续需要关注是否有更多炼厂宣布复产。需求端，今年以来锌锭表观需求并未显著超预期，企业更多选择在跌价时适度增加采购量，周内绝对价格下行后的升水上行侧面印证了下游的这一采购节奏；终端需求来看，基建领域维持高增速，有望在上半年内对锌锭需求提供稳定支撑。综合而言，供需双增格局下，锌锭基本面暂无明显矛盾，同时低库存对价格构成一定支撑，短期内锌价或延续震荡走势，沪锌主力合约运行区间（22000，23000）元/吨；套利方面，建议关注多沪锌空伦锌的跨市套利机会。 ★锡：上周锡价出现回调。国内交易所累积，社会锡锭库存增加，现货处于小幅升水状态。矿端供应偏紧，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为55.4%，较上周回升0.9个百分点。LME库存小幅去化，现货回归升水结构，锡锭进口窗口接近关闭，进口货数量相对偏少，海外对国内价格拖累减弱。下游企业开工率修复程度一般，光伏需求较好，但电子作为主要需求领域消费发力，库存消化能力弱。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，短期关注国内锡锭库存变化，国内库存拐点或将临近，建议关注做多机会。

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