最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货）
A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：
落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。
看似简单的公式，其实里面学问挺多：
1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前Gartner对2025年全球的半导体资本开支预期是1500亿美元，其中设备得占Capex总额的70%，毛毛算一下，国内给个2000亿的设备市场规模，应该不算过分。
2）202X年的国产化率能到多少，是一个主观色彩很重的指标，比如你觉得有50%，其他人认为有80%，两者之间就相差60%的空间，有些极度乐观的投资者，甚至敢拍出口。
3）对应公司的产品线覆盖度，可以直接在下边这张图里找连连看，比如中微公司主打刻蚀机和少量薄膜沉积（ALD和LPCVD已经送样），给个30%，也就是600亿，北方华创做的品类多（40%），拓荆科技主要做薄膜沉积，虽然不是全都做，但也能预期个20%，其他的比如量测的精测电子所属细分的规模也不小（目前能供的类别少，但是进了HW的供应链，市场“认为”他以后品类会多），而其他的像离子注入、涂0胶显影等等，请自行对照：
4）现阶段而言，每一个环节能做的公司都特别少（除了清洗设备以外），尤其刻蚀机这种高壁垒环节，中微一家得占一大半，这些数据大家可以自行去查阅券商研报，应该很容易找到。
5）最玄学的部分是PE，虽然现在都还是PS，但是将来的定价切换到PE应该是没有分歧的，分歧在于应该给多少倍PE，因为前道设备在增速上也会有比较大的区别，比如光刻和沉积，随着制程的逐渐进步，用量和单价会提升，其他一些比如清洗则不会（可惜A股没有光刻，否则至少是3位数的信仰级估值），竞争格局的好坏也会影响估值。
接下来以中微公司为例，套一下公式:
刚才已经讲过，中微的产品线大约占前道设备市场的比重为30%，202X年国内2000亿规模的情况下，对应600亿元的目标市场。
国产化率究竟能到多少主要跟随市场情绪波动，是一个重点加以利用的主观指标，需要注意的是，这个国产化率不是纯粹去对标海外的同品类产品，因为我们在扩的主要制程和他们不一样，现在以成熟为主，所以虽然难，但没你想象的那么艰难，别动不动就是7nm、5nm。
2022年国内设备的国产化率大约在15%左右，到2025以后，具体能够到多少，没人能判断清，比如北方华创天天涨停，而且催化不断的时候，我硬说他得到50%，你敢证伪我吗，或者说你怕不怕踏空？
在不出现重大变化的前提下，这个国产化率的预期波动区间大概在30-50%这个范围内，我们按均值40%算，对中微而言也就是600亿里的240亿是他能做的，之前我说过中微在国产刻蚀机台领域堪称一绝，它一家占200亿是可以做到的，算上其他营收，给230-250亿不为过，半导体设备企业的稳态净利率一般在25%-30%左右，这两个数据都给均值，也就对应了66亿的净利润。
重点来了，估值应该给多少，由于我们上述的所有计算器都已经按照偏成熟的特征在拍，所以估值也按成熟市场的来，海外设备龙头AMAT和LAM的估值一般在20X附近，A股流动性好，情绪波动到比较好的时候，估计能给25-30X，也就是1650亿-1980亿的市值区间。
股票价格反映的是投资者对未来预期的折现，在流动性极佳的A股，这个折现的幅度会非常大，所以我提到究竟是2025年还是2027年其实并不重要，重要的是风有没有刮过来，比如最近，俨然一副想要全额折现的样子。
其他公司，比如华创、拓荆、精测电子、芯源微等等，都可以按照这种方式来，但是需要注意，有人喊到五千一万的时候，警惕警惕。
今日其他热议：
很久没有提过有色了，简单讲讲由于缅甸佤邦的突发性减产涨停的锡业股份。
背景概括：
1）缅甸是全球锡矿的产销大国，仅次于我国和印尼，为全球第三，占总供应比例约为10%出头。
2）这次当地ZF发布了一则暂停开采通知（居然还是中文的），实际是否全停令论，表面的说法是胡乱开采，导致资源浪费，实际是觉得锡卖得太便宜，想涨价。
周期的本质是供需，半导体和有色都一样，没有谁low谁不low。按照今年的数据统计，此前的供需预期都在40万吨附近，处在紧平衡的状态，这次缅甸暂停开采后，导致供需失衡，缺口会进一步拉大。
这事儿最后是否真停了不好说，但是一定会有人囤货，从而推动第一阶段的产品价格上涨，今天锡业股份和沪锡双双涨停就是最好的证明，如果下半年来真的，一定会导致比较长时间的供需失衡，毕竟一个矿停了后搞各种整合治理，想再开启得花不少时间。
类型定义为：预期外的突发性外部因素干扰，持续性和空间都值得多看几眼。
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