【天风电新】复盘电车，如何看人形机器人0-1投资机会-0528
韭牛一毛
为国接盘的站岗小能手
2023-05-28 17:09:11
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当前，人形机器人成长股投资的“主题阶段”
成长股投资可分为两个阶段，第一阶段为预期阶段，第二阶段为业绩兑现阶段。一个新兴产业的崛起，投资上首先是预期阶段，简单说，就是“主题投资”，目前对人形机器人的投资是 “主题投资”。
人形机器人的主题投资机会，该不该参与，如何参与？我们类比电车行业，观点如下：
1、该不该参与？人形机器人产业趋势明确+空间够大，值得参与。
1）产业趋势：电车行业大逻辑是电动化，本质是低碳环保的能源革命，人形机器人的大逻辑是人工智能对劳动力的替代，在AI快速发展和人口老龄化带来劳动力危机下，我们认为人工替代的产业趋势明确。
2）空间：人形机器人是对劳动力的替代，电车是电动车对燃油车的替代，从总盘子看，全球劳动力人口在35亿左右（总人口在80亿），全球汽车保有量在15亿，按照人形机器人单价10万元，汽车单价15万元算，人形机器人/汽车天花板存量市场空间分别为350/225万亿元。
3）渗透率驱动器：我们认为电车行业渗透率核心影响因素为技术（核心是电池能量密度）&经济性，目前人形机器人量产&渗透加速的关键点也在于技术&经济性。技术端的变化在于AI的发展，经济性端，人形机器人成本构成类似电车行业，规模化生产后可实现明显降本。
2、如何参与？重点看好特斯拉人形机器人硬件端供应链
我们认为人形机器人或与电车一样，在行业大趋势的铺垫下，也依赖优秀供给侧的实现，典型系电车行业的特斯拉、比亚迪、宁德等，无独有偶，人形机器人或在特斯拉/OpenAI（投资X1人形机器人公司）入局下，实现行业发展的0-1。
人形机器人产业链主要包含软件端（环境感知模块、智能AI芯片模块、操作系统模块）和硬件端（运动控制模块）。【我们认为软件端特别是算法相关的大概率特斯拉自己做，故从A股投资机会看，国内硬件供应商机会更大】。
考虑到行业发展处于0-1阶段，我们认为本轮机会系板块性机会，类比2015年的电车，由于行业发展在早期，行业最终的龙头或未上市，但不影响整个产业链的投资机会（2015年电车大牛股是电解液-多氟多，电池-国轩高科），故我们打包推荐：
1） 特斯拉核心供应商：线性关节-【拓普集团】；手部-【鸣志电器】、【鼎智科技】/【江苏雷利】；旋转关节-【三花智控】、【绿的谐波】。
2） 特斯拉潜在供应商：电机-【汇川技术】、【步科股份】、【中大力德】等；传感器-【柯力传感】、【汉威科技】；齿轮箱-【丰立智能】等（具体见图表）。
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