【民生电新】鸣志电器：新基地投产在即，供需双击下业绩有望高增
韭牛一毛
为国接盘的站岗小能手
2023-05-31 14:38:01
公司技术实力领先，产能加速扩张。1）公司技术实力领先，重点下游优势明显。公司HB步进电机占据全球市场份额10%以上，海外子公司美国Lin、美国AMP和瑞士T Motion电机及控制技术实力领先，在高端医疗、AGV、新能源等下游占据较大份额，并加速开拓新能源车泵阀等新下游。2）公司新基地投产在即，产能制约瓶颈有望打开。公司此前受制于产能瓶颈，公司太仓、越南两大新基地分别面向海外、国内市场，两大基地将于23年初投产，其中太仓基地满产后规模可达现有上海基地3倍，产能瓶颈有望显著缓解，空心杯、无刷等高增速、高价值量新品快速放量，系统化解决方案贡献持续增大。
公司下游应用领域成长性好，业绩增长具备多重支撑。公司主要的应用下游包括工控（由单个产品向解决方案过渡，近几年营收增速超50%）、医疗（国内外市场加速开拓，子公司技术领先并具备客户、产业链优势，持续高增长）、太阳能光伏（光伏行业资本支出高企，公司供应产品为自动化产线整体解决方案）等主要下游，上述新兴行业确定性高成长。此外，战略布局移动服务机器人（处于从0到1阶段，已提前布局产品与客户）、汽车电子（已与众多优质客户形成合作，多款产品进展顺利）；公司战略布局业务目前占比仍较低，随着产品逐步进入交付阶段，有望提供业绩驱动力。
投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为38.98、51.93、70.16亿元，对应增速分别为31.7%、33.2%、35.1%；归母净利润分别为4.25、6.48、10.34亿元，对应增速分别为71.9%、52.3%、59.6%。
风险提示：产能扩张速度不及预期风险；下游需求不及预期风险等。
联系人：邓永康
公司下游应用领域成长性好，业绩增长具备多重支撑。公司主要的应用下游包括工控（由单个产品向解决方案过渡，近几年营收增速超50%）、医疗（国内外市场加速开拓，子公司技术领先并具备客户、产业链优势，持续高增长）、太阳能光伏（光伏行业资本支出高企，公司供应产品为自动化产线整体解决方案）等主要下游，上述新兴行业确定性高成长。此外，战略布局移动服务机器人（处于从0到1阶段，已提前布局产品与客户）、汽车电子（已与众多优质客户形成合作，多款产品进展顺利）；公司战略布局业务目前占比仍较低，随着产品逐步进入交付阶段，有望提供业绩驱动力。
投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为38.98、51.93、70.16亿元，对应增速分别为31.7%、33.2%、35.1%；归母净利润分别为4.25、6.48、10.34亿元，对应增速分别为71.9%、52.3%、59.6%。
风险提示：产能扩张速度不及预期风险；下游需求不及预期风险等。
联系人：邓永康
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