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天风 · 金股丨6月

不见利就追

公社达人

2023-06-01 08:45:19

截至周五，股债收益差又回到了接近-2X标准差的位置，假设利率不变的情况下，万得300非金融指数股债收益差触及-2X标准差的跌幅在2%左右。可以说已经反映了较为悲观的经济和基本面预期。

股债收益差每次逼近-2X标准差，较为悲观的情绪和氛围都会让大家都担心市场大幅跌破-2X标准差。

短期维度看，前期TMT拥挤度过高的担忧现在正逐步消退，成交额占比调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间。

1、历史上看，阶段性景气度情况、扰动因素多少是影响调整幅度和时间的重要因素。而从调整时间和幅度来看，往往调整时间在40-60个交易日左右，区间跌幅往往在20%左右，区间超额收益往往在-15%--20%之间。

2、从目前来看，TMT主要方向中，游戏、影视院线、计算机主要细分（操作系统、云计算等）、半导体、光模块等方向超额收益见顶后至今跌幅都在15%附近，调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间：除了计算机、电子在30个交易日以外，通信及传媒的主要行业均在20个交易日左右，和40-60个交易日还有一定差距。

3、布局TMT的机会即将来临，半导体产业周期，周期与技术共振可能带来全面的TMT行情，后续拥挤度消化充分后，如果没有重大政策刺激经济，可以重点关注后续有景气回升预期的半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向：

1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；

2）AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；

3）全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。

风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。