【兴证电子】立讯精密深度：牵手北美大客户迎XR机遇，汽车业务助力再腾飞
韭牛一毛
为国接盘的站岗小能手
2023-06-07 16:15:42
--消费电子行业龙头，业务版图持续扩张。立讯精密是消费电子行业龙头公司，公司以连接器起家，目前产品覆盖消费电子、汽车电子、通信电子等三大领域，2022年收入占比分别为89.22%、2.87%、6.00%。公司历史曾有多次收购，持续提高产品线覆盖率，业务版图不断拓展，同时持续进行垂直整合，形成“零组件-模组-系统”的布局。
--苹果是消费电子行业巨头，公司深度绑定大客户打开未来增量空间。苹果是全球消费电子巨头，旗下手机、电脑、TWS等均定义产品性质，引领消费电子行业发展。1）公司声光电磁能力兼具，助力公司持续拿到新料号和产品组装订单；2）XR时代到来带动消费电子新一轮创新周期，叠加大客户七年磨一剑，成功发布首款MR头显Vision
Pro，双芯片+无手柄+强交互，新一波消费电子创新周期正式开启。公司是大客户MR组装的供应商，深度合作大客户增长确定性强。
--汽车业务享受赛道和国产替代红利，深度合作奇瑞+速腾打造Tier
1平台。汽车新四化趋势已定，国内新能源车企崛起带动公司份额提高。1）电动化趋势带动线束+连接器需求量和ASP提升，公司线束和连接器产品线较全，受益国产替代，份额有望提升；2）汽车智能化趋势助推智能驾驶和智能座舱市场规模快速增长，作为传统消费电子龙头，公司相关技术成熟；3）公司收购BCS切入众多传统整车厂供应链，控股股东参股奇瑞，公司自身与奇瑞、速腾建立战略合作，助力公司发展Tier
1业务。
--通信业务受益AIGC新技术，收购汇聚科技完善业务布局。ICT行业中，新技术不断出现，传统基础设施不断演进，数据中心迎来快速发展，叠加AIGC已成趋势，高算力需求日渐提高，通信市场规模有望快速增长，公司产品线覆盖完全，是一体化解决方案供应商，同时收购汇聚完善相关布局，未来有望跟随市场大盘增长。
--盈利预测与投资建议：考虑到欧美通胀对大客户产品销量的影响，我们略微下修此前的盈利预测。我们预测公司2023/2024/2025年的收入分别为2302.95、2961.36和3534.68亿元，同比分别+7.6%、28.6%和19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29和185.66亿元，同比分别+20.3%、34.6%和25.2%，对应2023年6月6日收盘价的PE分别为17.0、12.7和10.1倍，维持“买入”评级。
--风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
--苹果是消费电子行业巨头，公司深度绑定大客户打开未来增量空间。苹果是全球消费电子巨头，旗下手机、电脑、TWS等均定义产品性质，引领消费电子行业发展。1）公司声光电磁能力兼具，助力公司持续拿到新料号和产品组装订单；2）XR时代到来带动消费电子新一轮创新周期，叠加大客户七年磨一剑，成功发布首款MR头显Vision
Pro，双芯片+无手柄+强交互，新一波消费电子创新周期正式开启。公司是大客户MR组装的供应商，深度合作大客户增长确定性强。
--汽车业务享受赛道和国产替代红利，深度合作奇瑞+速腾打造Tier
1平台。汽车新四化趋势已定，国内新能源车企崛起带动公司份额提高。1）电动化趋势带动线束+连接器需求量和ASP提升，公司线束和连接器产品线较全，受益国产替代，份额有望提升；2）汽车智能化趋势助推智能驾驶和智能座舱市场规模快速增长，作为传统消费电子龙头，公司相关技术成熟；3）公司收购BCS切入众多传统整车厂供应链，控股股东参股奇瑞，公司自身与奇瑞、速腾建立战略合作，助力公司发展Tier
1业务。
--通信业务受益AIGC新技术，收购汇聚科技完善业务布局。ICT行业中，新技术不断出现，传统基础设施不断演进，数据中心迎来快速发展，叠加AIGC已成趋势，高算力需求日渐提高，通信市场规模有望快速增长，公司产品线覆盖完全，是一体化解决方案供应商，同时收购汇聚完善相关布局，未来有望跟随市场大盘增长。
--盈利预测与投资建议：考虑到欧美通胀对大客户产品销量的影响，我们略微下修此前的盈利预测。我们预测公司2023/2024/2025年的收入分别为2302.95、2961.36和3534.68亿元，同比分别+7.6%、28.6%和19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29和185.66亿元，同比分别+20.3%、34.6%和25.2%，对应2023年6月6日收盘价的PE分别为17.0、12.7和10.1倍，维持“买入”评级。
--风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
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