黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性,兼具抗通胀功能和避险功能。在美元与黄金脱钩后,黄金不再直接发挥货币职能,但其涨跌体现出与信用货币的地位博弈,通常呈现出与美元指数的负相关关系。
从黄金的金融属性出发,其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化,从历史数据来看,黄金价格也通常呈现出与美元实际利率(名义利率-通货膨胀)的负相关关系。
复盘黄金走势,从去年底开始市场预期美联储加息放缓,金价进入上行区间。今年3月爆出的硅谷银行破产事件,引发了市场对于银行业危机的担忧和年内美联储降息的预期,黄金因避险属性和货币属性继续实现价格的向上突破。
自5月以来,美国经济韧性超预期、美联储延续加息和偏“鹰”表态下,黄金价格出现了回调,伦敦金现几乎跌破1900美元/盎司,各黄金股的股价也整体随之迎来较为明显的调整。
但目前做多金价已经具备了不错的风险收益比。
金价上行存在压力,背后的深层原因在于此前美国通胀仍处高位致使美联储继续加息、经济动能和就业市场情况尚可、美元全球地位仍领先等。
但可以预见的是,随着疫情期间撒钱带来的超储消耗殆尽,短期、长期美债利率持续倒挂,PMI、CPI等指标进入下行趋势,惠誉下调美国主权评级AAA调至AA+等,美国的经济韧性恐怕难以维持。
且逆全球化大势下,全球多国也在持续推进“去美元化”。根据Russia Today报道,金砖国家计划在8月22日到24日的约翰内斯堡峰会上,推出一种以黄金为基础的新货币,与以信贷为基础的美元形成对比。
该计划推出后,已有41个国家对金砖国家的成员资格和新货币的实施表现出了兴趣。俄罗斯外交部表示,如果非洲国家表现出热情,金砖国家的扩张也可能被列入7月底举行的俄罗斯-非洲峰会的议程。
若该货币成功发行,有望在中长期内带动美元等信用货币相对黄金的贬值,进而推升黄金价格。
据浙商证券研究,以美联储开始降息为原点:前50~后35交易日,金价有望上行,历史区间最大涨幅近25%(加息结束对金价的历史区间最大催化幅度约11%)。而黄金股相对金价往往具备更高弹性,板块配置价值较高。
在看好金价上行的背景下,建议关注弹性高、以及经营稳健的头部黄金企业。
(1)看好赤峰黄金在困境反转逻辑下的弹性。
在前期矿山品位波动、采矿模型调整、原材料价格上涨、黄金租赁造成浮亏等因素下,公司业绩释放承压。往后看,公司持续推进降本控费工作,矿山品位波动改善明显,并锁定黄金租赁亏损,同时持续推进各矿山的产能建设,有望实现困境反转,未来弹性较大。
从公司发布的上半年业绩预告可知,二季度经营改善显著:
1)预计2023上半年实现归母净利润3.27亿元,同比-20.38%,环比+713.38%;实现扣非净利润3.71亿,同比9.62%,环比扭亏为盈。
2)单季度来看,预计23Q2实现归母净利润约2.52亿,同比+6.36%,环比+234.63%;实现扣非净利润约2.4亿,同比-0.49%,环比+82.45%。
参考研报:
《浙商证券-贵金属行业“下一个机会”系列一:黄金,关注高弹性及经营稳健的黄金股-230809》
《国信证券-黄金行业专题:加息末期,看好黄金板块配置机会-230809》