【广发计算机刘雪峰团队 | 周报：市场化需求领域三季报表现突出，四季度成长可期】

继续维持计算机行业的推荐评级，前提是区分下游不同属性：
1.可持续的内生增长始终是行业相关领域和优秀公司的价值基础，事实证明信息化抓手的计算机行业仍然有赖于新技术渗透为主的市场化需求，而To G端在中期看也不会是行业壮大的主要土壤；
2.从当前数据看，To B端相关细分领域估值水平在历史平均水准之下，成长可持续，已经不断证明穿越周期的特点，且四季度前瞻指标稳定。

三季报表现分化如预期。
1.市场化需求驱动领域维持较快增长。
(1)智能汽车/工业软件/金融IT等较为典型，扣非净利润增速保持20~60%左右，收入增速大致保持在17~45%左右。在当前，收入增速的意义更大些。
(2)华为体系有点不同，根据我们此前报告，相关公司在已经或正在表现出高增长特征的同时，更为精确的可以看作是享受华为扩张红利的较为同质化的个股群体。
2.对公共部门市场有较大依赖的细分领域相对黯淡。
(1)网安市场，在已发布的报表中仅三未信安成长较快，其余收入增长压力较大；
(2)电子政务领域，预期较低；即使星环科技这类前沿技术公司，我们也预料会因为公共部门占比偏多，无法被企业端需求完全弥补而承受较大成长压力；
(3)受华为系冲击的产业链，无论通用CPU还是服务器端都面临持续挑战。
3.增长质量与前瞻：
(1)经营性现金流：市场化驱动的领域，整体现金流健康稳定乃至一定程度增长，而面向公共部门为主的领域，现金流情况整体恶化；
(2)合同负债：To B端领域的合同负债整体态势良好，稳中向上。穿越大环境景气度周期的特性比较突出。
(3)不同的是与华为体系直接竞争受影响的领域，当期收益质量保持稳定，但成长性前瞻指标出现压力增大的迹象。

重点个股：1.管理软件和工业软件的金蝶国际、宝信软件，以及赛意信息、能科科技；关注中控技术。2.智能汽车的德赛西威和道通科技。3.外部环境变化有利的寒武纪，EDA板块，关注广立微等。4.工具软件类公司如中望软件。5.金融IT的顶点软件和恒生电子。6.酒店旅游信息化领域全球化进程中的石基信息，低估值的紫光股份。7.关注小市值快速增长的三未信安。8.恢复节奏较缓但趋势确定的医疗IT，卫宁健康、创业慧康及嘉和美康。
风险提示：To G端业务领域公司数量多，业绩较差，会拉低行业指数水平；绝对估值仍受流动性和情绪影响；华为进入的领域推动相关公司盈利收入增长的同时，也由于其产业链核心地位的特殊性造成A股公司的同质化和外包化趋势