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夜长梦山

2024-05-06 18:29:52

涨价有望启动！金禾实业重点推荐【浙商石化能源任宇超】

一句话逻辑公司是三氯蔗糖龙头企业，三氯蔗糖需求高增速下行业供需有望出现紧平衡，24年三氯蔗糖价格或将迎来底部反转，有望驱动公司业绩超预期。

超预期逻辑市场预期：三氯蔗糖行业供给过剩，价格难以上涨。我们预计：需求高增速下行业供需有望出现紧平衡，24年三氯蔗糖价格或将迎来底部反转。受益于21年化工行业高景气，三氯蔗糖价格从21年8月的20.5万元/吨一路上涨至22年1月48万元/吨，随后价格进入下行通道，下跌至目前的11万元/吨，目前行业普遍进入亏损状态，部分企业已关停产线，目前仅有四家企业在正常生产。当前时点为三氯蔗糖价格近7年来的底部区间，供给收缩叠加海外需求高增速，行业供需有望实现紧平衡，价格或将迎来底部反转。

催化剂三氯蔗糖出口量保持高增速、三氯蔗糖厂商降低开工率。

研究价值与众不同的认识：市场担心公司盈利将长期维持底部。23年为公司上市以来首个各主要产品盈利均处于低分位的年份，三氯蔗糖涨价业绩弹性充足，未来定远二期投产盈利增长，公司未来盈利中枢向上。据百川盈孚，公司拥有9500吨/年三氯蔗糖产能，在满产情况下，三氯蔗糖每涨价1万元/吨，对应税前利润增长为0.95亿元，向上业绩弹性充足。当前时点公司主要产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽产品价格跌至近7年的底部，看好未来需求回暖后公司充分受益于小产能出清。此外，23年定远二期规划投资约17亿元，今明年逐步投产贡献业绩，未来规划布局天然甜味剂、膳食纤维、益生元、新能源材料等新赛道产品，长期成长路径清晰，看好公司核心产品盈利复苏以及新项目投产后的业绩增量。

盈利预测预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，维持“买入”评级。