客车出口景气度超预期，看好板块出口成长机遇
夜长梦山
2024-05-14 15:09:52
【国盛汽车】客车出口景气度超预期，看好板块出口成长机遇！
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#客车需求持续旺盛、内需修复+出口高增双轮驱动。根据客车信息网，受益于国内旅游客车需求修复，出口持续高增，4月6米以上客车实现销量1.1万辆，同比+53%/环比+7%，表现持续超预期。其中，4月中大客车出口0.5万辆，同比+7%/环比-3%，同期高基数下仍录得正增长，新能源出口约0.1万辆，同比-1%/环比+69%，占比提升至22%，带动销售结构优化，客车出口景气度保持。当前客车已从内需驱动的周期属性转向内需修复+出口高增双轮驱动成长属性转变，国内销售结构的优化与海外高盈利性将带动本轮客车向上周期的盈利弹性高于前轮表现，基本面数据持续向上与业绩端兑现将推动客车板块行情持续演绎。
#龙头宇通出口表现稳健向上、中通、金龙机会订单频出。宇通实现单车企出口份额领先，4月实现整体出口936辆，份额占比21%，新能源出口203辆，同比+131%/环比+26%，份额约20%，1-4月累计出口3534辆，同比+52%，新能源出口647辆，同比+49%。金龙系4月实现整体出口1475辆，份额占比33%，新能源出口340辆，份额约34%，1-4月累计出口4995辆，同比-16%，新能源出口664辆，同比-56%，下滑主要系同期高基数。中通4月实现整体出口550辆，同比+119%，份额占比12%，1-4月累计出口2268辆，同比+113%，新能源出口66辆，同比-50%。整体看，龙头宇通出口趋势更为稳健，但是近期调研反馈中通、金龙出口订单旺盛、排产饱满，并持续加强海外高盈利订单获取。
#客车出海量利齐升、头部车企把握增长机遇。海外客车稳态需求约28万辆，2023年随着旅游及公共交通场景恢复，海外客车需求快速回升已至约25万辆。其中，欧洲等发达地区在双碳政策目标拉动下，新能源公交车需求加速释放，渗透率有望由低个位数快速向上突破。当前海外优质新能源客车供给有限，中国客车得益于完备的国内新能源供应链、交付周期短，且产品已得到海外市场验证，有望把握产品溢价窗口，在需求高增下实现量利齐升。根据海关总署，一季度中国对欧洲出口均价超230万元，利润池丰厚，头部车企有望把握窗口期，带动盈利高增。
#投资建议： 当前客车出口保持景气度向上，相比较海外头部车企收缩对商用车投入，中国客车企业研发持续投入、产品矩阵完善、新能源供应链完备、产能充沛，有望凭借新能源弯道超车，并持续抢夺高端燃油份额，带动出口销量持续向上。同时，海外新能源保持高盈利性，随着新能源出口占比提升，有望释放盈利弹性。持续看好龙头地位稳固、出口持续向上、现金流充沛且分红稳定的【宇通客车】，建议关注客车弹性标的【中通客车】【金龙汽车】。
❗风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。
#客车需求持续旺盛、内需修复+出口高增双轮驱动。根据客车信息网，受益于国内旅游客车需求修复，出口持续高增，4月6米以上客车实现销量1.1万辆，同比+53%/环比+7%，表现持续超预期。其中，4月中大客车出口0.5万辆，同比+7%/环比-3%，同期高基数下仍录得正增长，新能源出口约0.1万辆，同比-1%/环比+69%，占比提升至22%，带动销售结构优化，客车出口景气度保持。当前客车已从内需驱动的周期属性转向内需修复+出口高增双轮驱动成长属性转变，国内销售结构的优化与海外高盈利性将带动本轮客车向上周期的盈利弹性高于前轮表现，基本面数据持续向上与业绩端兑现将推动客车板块行情持续演绎。
#龙头宇通出口表现稳健向上、中通、金龙机会订单频出。宇通实现单车企出口份额领先，4月实现整体出口936辆，份额占比21%，新能源出口203辆，同比+131%/环比+26%，份额约20%，1-4月累计出口3534辆，同比+52%，新能源出口647辆，同比+49%。金龙系4月实现整体出口1475辆，份额占比33%，新能源出口340辆，份额约34%，1-4月累计出口4995辆，同比-16%，新能源出口664辆，同比-56%，下滑主要系同期高基数。中通4月实现整体出口550辆，同比+119%，份额占比12%，1-4月累计出口2268辆，同比+113%，新能源出口66辆，同比-50%。整体看，龙头宇通出口趋势更为稳健，但是近期调研反馈中通、金龙出口订单旺盛、排产饱满，并持续加强海外高盈利订单获取。
#客车出海量利齐升、头部车企把握增长机遇。海外客车稳态需求约28万辆，2023年随着旅游及公共交通场景恢复，海外客车需求快速回升已至约25万辆。其中，欧洲等发达地区在双碳政策目标拉动下，新能源公交车需求加速释放，渗透率有望由低个位数快速向上突破。当前海外优质新能源客车供给有限，中国客车得益于完备的国内新能源供应链、交付周期短，且产品已得到海外市场验证，有望把握产品溢价窗口，在需求高增下实现量利齐升。根据海关总署，一季度中国对欧洲出口均价超230万元，利润池丰厚，头部车企有望把握窗口期，带动盈利高增。
#投资建议： 当前客车出口保持景气度向上，相比较海外头部车企收缩对商用车投入，中国客车企业研发持续投入、产品矩阵完善、新能源供应链完备、产能充沛，有望凭借新能源弯道超车，并持续抢夺高端燃油份额，带动出口销量持续向上。同时，海外新能源保持高盈利性，随着新能源出口占比提升，有望释放盈利弹性。持续看好龙头地位稳固、出口持续向上、现金流充沛且分红稳定的【宇通客车】，建议关注客车弹性标的【中通客车】【金龙汽车】。
❗风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。
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中通客车
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