事件：5月17日，何立峰于保交房工作视频会议中指出，商品房库存较多的城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障房；央行取消首套/二套商贷利率下限，同时两部门下调首套/二套首付比。

全力保交楼提振信心，明确“收储”+“退地”提供纾困资金。何立峰于保交房工作视频会议中指出：①着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付；②相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困；③商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房；④继续做好房地产企业债务风险防范处置，扎实推进“三大工程”。我们认为，“保交楼”依然为当下主要目标，政策逐渐明确“收储”和“退地”为纾困资金的可行来源，其中收储的房源用作保障性住房同时兼顾新模式的加速构建，保交楼的稳步推进及房企现金流的逐步缓解将有效提振需求信心，但仍需关注后续政府“收储”与“退地”的折扣，以及受惠房企的成分类别。

全面取消房贷利率下限，同时下调首付比，呵护需求持续释放。同日：①中国人民银行发布关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，各省级分行可按照因城施策原则，自主确定是否设定辖区内各城市商业性个人住房贷款利率下限及下限水平；②中国人民银行、国家金融监督管理总局提出，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。我们认为，政策供需两端坚决齐同发力，供给侧通过限制土地供应及“收储”&“退地”优化供给，需求侧通过限购松绑、利率/首付比下调、以旧换新等方式促进合理需求的加速释放，供需格局在政策的明确呵护下有望大幅改善。
政策态度积极，“去库存”大方向明确，更多政策值得期待。4月30日政治局会议淡化“三大工程”，再次提出“去库存”目标，强调统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，随后核心城市陆续取消或松绑限购，同时多城落地“以旧换新”打通置换链条，在政策的明确指导下，“收储”也有望从试点城市逐渐向其余核心城市推广，住房租赁贷款支持计划及PSL等或将成为具体资金来源。会议确认了地产政策的重大转向，态度发生了积极变化，我们认为首付比例、房贷利率调降或只是工具之一，“收储”的力度、节奏及方式也将持续出台细节明确，“以旧换新”式的收储或更加合理，当下多方仍有继续加杠杆的空间，收储的力度和更多的政策值得期待。

投资建议：政策转向坚决，态度积极变化，明确转向以“收储”为抓手的“去库存”，伴随需求侧政策的发力呵护，行业供需结构有望得到显著改善，同时更多政策值得期待，当下板块仍处于低估值、低持仓的现状，板块行情或刚开始，在此贝塔行情之下，仓位更加重要。标的方面重点关注：我爱我家、贝壳-W、建发股份、华润置地。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②商业运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现金流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国海外发展、建发国际集团、保利发展）。

风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。