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【国盛电新】当升科技：成本传导涨价背后是产业链景气的不断提升

韩大元

中线波段

2020-12-08 18:24:33

事件：根据鑫椤资讯报道，12月4日动力正极材料NCM523行业均价为12.05万/吨（11月27日均价11.95万/吨），一周内上涨1000元/吨；动力正极NCM811行业均价17.55万/吨（11月27日均价17.45万/吨），一周内同样上涨1000元/吨。 ⭐️ 碳酸锂涨价是正极上涨主因，需求高景气或使一线厂商产品价格弹性更大。当前正极行业定价方式【海外】与【国内】有所区别。海外多为成本加成，加工费多维持在稳定的范围；国内定价受供需环境与产品定位等因素扰动，商务谈判定价为主。根据wind数据，国内电池级碳酸锂7月初价格约4万元/吨，12月7日报价约4.5万元/吨，5个月涨价约5000元/吨。根据1吨三元正极需要约0.4吨电池级碳酸锂测算，碳酸锂涨价可成本传导约2000元/吨，我们认为近期行业均价上涨多为碳酸锂涨价所致。 ⭐️ 基于国内正极报价谈判方式，我们预计当升科技三元正极涨价幅度或大于成本传导约2000元/吨的幅度，我们分析是由于析产业链排产景气度的不断提升给予优秀供应商在谈判过程更大弹性。但基于不同产品系列出货的占比不同，我们认为当前公司吨净利仍基本稳定。 ⭐️ 当前锂电行业伴随新能源车下游优质供给不断涌现进入成长期。我们预计2021年全球新能源车销量望至460万辆（中国180万辆/海外280万辆），同比增长约54%；动力电池装机量约217GWH（中国94GWH/海外123GWH），同比增长约65%；全部锂电产品需求约为355GWH，同比增长约46%。需求的快速提升或造成部分环节供需偏紧，价格存向上弹性，如六氟磷酸锂、碳酸锂、磷酸铁锂、三元正极等皆不同程度涨价，激发上市公司业绩上调预期。 ⭐️ 当升科技2021年产能与需求共振，积极看好。公司目前已形成多系列高镍产品体系，技术实力领先同行，动力三元产品深度绑定SK，其他海外动力客户明年亦有望进一步突破，开始放量。公司原产能1.6万吨，2020年产能达2.4万吨，常州一期一阶段1万吨于2020年中达到达产条件，另外1万吨产能预计将于年底投产（公司近期公告拟收购控股股东矿冶集团持有常州当升31.25%的少数股权，收购完毕将100%持股常州当升），随着产能稳步爬坡，将进入新一轮成长周期。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.46/5.98/7.07亿，对应2021年估值为35.6倍

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