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中瓷电子的估值价格

linxi908

2022-02-09 10:47:04

有朋友让谈一下对中瓷电子重组的看法和估一下价。如何测算一个重组票的涨幅和股价，在之前写广宇发展、凤凰光学、文山电力的贴子里都详细说明过，可还是好多人看不懂。

到各吧里转一下，就会发现，有太多不懂行的在发着贴一本正经的瞎几巴扯着蛋胡吹。测算所有重组票的估值和股价，必须要有三个要素：计算出收购资产的净资产和净利润、拟收购资产的股份发行价、计算出发行股份后的上市公司总股本。

这些信息在重组交易预案中都会有，自已按目录阅读即可。

中瓷电子本次重组是中电科续电能股份、凤凰光学重组之后的又一次动作，中电科旗下资产庞大，按其打造四个千亿平台的计划，旗下上市公司的资产注入重组还将会不断发生。
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中电科十三所是我国重要的高端核心电子器件供应基地、半导体新器件新技术创新基地，中瓷电子是其唯一上市平台。

根据公司股权划转公告来看，中瓷电子控股股东中国电子科技集团公司第十三研究所(简称“十三所”)拟将其持有的中瓷电子498.66万股股份(占公司总股本的3.34%)无偿划转给中电科投资控股有限公司(简称“电科投资”)持有。

中电科十三所旗下企业还包括麦特达电子(主营光通信、激光雷达、激光加工用光电芯片)、美泰电子(主营微电子、传感器、射频器件与模块等)以及众多一代、二代和三代半导体事业部。中瓷电子是十三所旗下的唯一上市平台。

从中瓷电子筹划发行股份购买资产公告来看，中瓷电子拟向中国电科十三所发行股份购买其持有的氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债，拟向中国电科十三所、慧博芯盛、慧博芯业发行股份购买其合计持有的博威公司100%股权，拟向中国电科十三所、数字之光、智芯互联、电科投资、首都科发、顺义科创、国联之芯、国投天津发行股份购买其合计持有的国联万众100%股权。

1、中电科十三所氮化镓基站射频芯片业务是国内主流供应商，其财务数据如下：

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2、博威集成(中电科十三所持股84.16%)是国内领先的射频、微波芯片供应商，其财务数据如下：

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3、国联万众(中电科十三所持股44.83%)是国内初创的GaN和SiC优质半导体资产，其财务数据如下：

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这三个资产均以氮化镓基站射频芯片为主，并有部分SiC业务，稀缺性明显；由于5G对功率效率和高频性能提出了更高的要求，氮化镓凭借高频和高输出功率的性能优势，大规模应用于全球5G基站。

发行价格已经锁定，发行股份购买资产的定价为64.63元/股。

除并购资产外，中瓷电子还将募集配套资金。根据预案，中瓷电子拟向不超过35名特定投资者，以询价的方式非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次发行股份购买资产的交易价格的100%，发行股份数量不超过上市公司总股本的30%。募资主要用于项目建设、补充流动资金和偿还债务等。

从以上财务数据可计算出三家资产的目前净资产约为12亿，2020年净利润约为4.32亿。按1.5倍市净率估值，再除发行价64.63元/股，可得出购买资产发行的股份数约为0.279亿股，中瓷电子的现有股本为1.493亿股，募集配套资金发行股份数量不超过上市公司总股本的30%，即最多为0.448亿股，由此可得出中瓷电子购买资产和募集配套资金完成后的总股本最多为：1.493+0.279+0.448＝2.22亿股。

参考第三代半导体和射频类上市公司：闻泰科技、三安光电、卓胜微、露笑科技、海特高新等，前三家在行业内与其最有可比性，ＰＥ在42倍至73倍之间，卓胜微已出年报预告，2021年净利润为20亿至21亿，约是中瓷电子现有资产+收购资产净利润的四倍。再考虑其国家队地位和行业稀缺性，收购的这三家资产可给予最低45倍，合理55倍，最高90倍（同露笑科技）的估值，对应市值分别为193.５亿、236.5亿、387亿。再分别加上目前中瓷电子的现有资产市值117.8亿，则中瓷电子收购完成后的总市值最低311.3亿、合理354.3亿、最高504.5亿。对应股价为分别除2.22亿总股本：140元、159元、227元。最高股价不敢奢望的，合理股价还是很有可能达到的，也即是现在停牌股价78.86元７连板后的翻倍价格，节后复牌估计会是7至9板的空间。

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