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【天风孙彬彬】关注评级调整超预期可能
夜长梦山
2024-06-24 22:34:31 山西省
截至2024年6月21日，转债跟踪评级报告共出具230只，占全市场转债个数43.07%左右。其中，评级调升转债共一只（通威转债，AA+至AAA），评级调降转债共11只，除百川转2之外，评级调整均为半级。2024年以来共93只转债列入评级观察。目前仍有297只转债评级尚未出具。



和往年比，2024年评级出具节奏相对较慢。2023年同期转债评级已经出具至全市场65%。我们在6月9日周报《怎么看待当前跌破债底转债的投资价值2.0》中明确提示过，2023 年 10月中证协《证券市场资信评级机构执业规范》规定，存续期超过一年的转债，跟踪机构每年在受评人年报披露后 3 个月内至少出具一次定期跟踪报告，评级博弈期较往常延后一个月。目前来看，当前相对较慢的评级节奏或与此有关。



从评级下调报告的出具情况来看，不排除今年评级调整公告超预期可能。从过往案例来看，转债评级下调公告高峰为6月末。截至今年6月21日，转债评级下调公告个数高于2021-2023年同期评级下调个数，尤其是在本周评级下调转债个数出现明显高增，共有8只转债评级下调，相比过往节奏加速时间点明显提前。再考虑到转债评级整体出具速度并未提速，不排除6月末甚至7月剩余转债评级超预期的可能。



从目前评级调整的11只转债的评级观点来看，今年我们建议着重关注转债自身风险，盈利指标弱化风险，偿债指标弱化风险，行业景气度风险等。



怎么看待后续转债评级的影响？2021年至2023年年报披露后，跟踪评级下调转债共40只左右，其中绝大多数原评级为A+至AA之间。从这些转债评级下调报告出具一周后的涨跌表现来看，评级调整对其随后涨跌表现没有明显的决定关系。但在2024年跟踪评级调降的转债中，除游族转债和灵康转债或因临近回售&到期且市场有足额偿付的预期表现稳定，其余转债在评级调降后均出现明显下跌。我们认为市场对今年评级调整结果相对以往敏感性更高，短期建议对有评级调整可能的标的谨慎对待。



后市怎么看？当前转债市场整体情绪偏悲观，但是一些见底的迹象或已出现：（1）可转债ETF在本周出现大量申购，截至6月21日，博时可转债ETF基金总份额9.71亿份，较前周周末提升近9000万份。可转债ETF逆势扩容或表明投资者对转债市场存在足够信心（2）偏债转债纯债溢价率接近历史最低水平。截至6月21日，偏债转债纯债溢价率中位数2.69%，为2022年以来最低水平。从历史上来看，下跌的空间或已经不大。



风险提示：公司评级调整风险；条款博弈风险；减资清偿转债风险；转债价格不及预期风险；地缘政治风险。



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  • 曙光初现
    只看TA
    06-25 05:38 []
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  • 无名小韭01820902
    只看TA
    06-24 23:58 四川省
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  • 斯武
    中线波段的散户
    只看TA
    06-24 23:23 浙江省
    谢谢分享
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