逆变器拐点已现,光伏各环节开始出清 静待修复,新技术加速渗透
#光储平价时代、新兴市场爆发力强。24年国内需求平稳增长,预计装机240GW,同增11%;欧洲库存去化+降息开启,24年有望装机72GW,同增20%;美国受政策扰动因素大,预计装机40GW,同增29%;海外中东、拉美等新兴市场爆发力强,预计全球装机490GW,同增21%。
#光伏主链供应过剩、制造端盈利承压、待出清后盈利修复。硅料价格跌至3.5-4万元/吨,进入L型磨底阶段,行业开始停产检修,硅片持续亏损承压,电池片新技术加速渗透,TOPCon主流地位确定,组件依靠高端市场贡献盈利,整体价格战+融资限制,过剩产能加速淘汰,龙头韧性强,有望依靠新技术走出周期。
#逆变器受益储能+海外市场、Q2确立拐点;辅材胶膜玻璃龙头成本优势显著。逆变器:美国中东等大储需求旺盛 持续高增,新兴市场崛起带动并网和户储需求提升 Q2拐点确立,欧美期待降息后需求修复;玻璃短期组件压力传导致使降价,长期扩产放缓 产能约束趋严;胶膜一二线成本差距大,福斯特龙头地位稳固,新玩家已开始出清;跟踪支架海外布局订单充足,受益中东东南亚等新兴市场爆发,盈利结构性改善;银浆LECO难度提升+技术持续创新,溢价有望维持;焊带0BB有望带动盈利改善。
#TOPCon跃居主流、BC和HJT形成N型一体两翼;钙钛矿持续提效。TPC预计3年内保持行业主流,0BB逐步导入;LECO+Poly改性持续提效,双面Poly性价比减弱。BC存在高效+美观等优势,已步入产业化阶段。HJT导入银包铜后降本明显,期待盈利能力和渗透率的提升。钙钛矿GW线已陆续启动,预计24年单结效率20%+叠层组件效率有望30%+
投资建议:目前多环节投产放缓,高成本落后产能开始进入出清阶段,预计24Q2淡季盈利寻底,龙头韧性更强;逆变器Q2拐点已现,胶膜玻璃龙头成本优势凸显。重点推荐:逆变器(阳光、德业、锦浪、禾迈、固德威、盛弘、艾罗、通润、昱能、科士达 ,关注上能、科华),和格局稳定、头部优势明显的辅材龙头(福莱特、福斯特、中信博等);具备成本及海外渠道优势的组件(晶科能源、阿特斯、天合、晶澳、隆基、通威,关注横店、日升)以及电池硅片龙头(钧达、爱旭、中环等)
风险提示:竞争加剧,消纳问题等。
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