【东吴电新】光伏中期策略-韭研公社

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【东吴电新】光伏中期策略

小蜜蜂

2024-07-12 14:01:09 辽宁省

逆变器拐点已现，光伏各环节开始出清静待修复，新技术加速渗透

#光储平价时代、新兴市场爆发力强。24年国内需求平稳增长，预计装机240GW，同增11%；欧洲库存去化+降息开启，24年有望装机72GW，同增20%；美国受政策扰动因素大，预计装机40GW，同增29%；海外中东、拉美等新兴市场爆发力强，预计全球装机490GW，同增21%。

#光伏主链供应过剩、制造端盈利承压、待出清后盈利修复。硅料价格跌至3.5-4万元/吨，进入L型磨底阶段，行业开始停产检修，硅片持续亏损承压，电池片新技术加速渗透，TOPCon主流地位确定，组件依靠高端市场贡献盈利，整体价格战+融资限制，过剩产能加速淘汰，龙头韧性强，有望依靠新技术走出周期。

#逆变器受益储能+海外市场、Q2确立拐点；辅材胶膜玻璃龙头成本优势显著。逆变器：美国中东等大储需求旺盛持续高增，新兴市场崛起带动并网和户储需求提升 Q2拐点确立，欧美期待降息后需求修复；玻璃短期组件压力传导致使降价，长期扩产放缓产能约束趋严；胶膜一二线成本差距大，福斯特龙头地位稳固，新玩家已开始出清；跟踪支架海外布局订单充足，受益中东东南亚等新兴市场爆发，盈利结构性改善；银浆LECO难度提升+技术持续创新，溢价有望维持；焊带0BB有望带动盈利改善。

#TOPCon跃居主流、BC和HJT形成N型一体两翼；钙钛矿持续提效。TPC预计3年内保持行业主流，0BB逐步导入；LECO+Poly改性持续提效，双面Poly性价比减弱。BC存在高效+美观等优势，已步入产业化阶段。HJT导入银包铜后降本明显，期待盈利能力和渗透率的提升。钙钛矿GW线已陆续启动，预计24年单结效率20%+叠层组件效率有望30%+

投资建议：目前多环节投产放缓，高成本落后产能开始进入出清阶段，预计24Q2淡季盈利寻底，龙头韧性更强；逆变器Q2拐点已现，胶膜玻璃龙头成本优势凸显。重点推荐：逆变器（阳光、德业、锦浪、禾迈、固德威、盛弘、艾罗、通润、昱能、科士达，关注上能、科华），和格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱特、福斯特、中信博等）；具备成本及海外渠道优势的组件（晶科能源、阿特斯、天合、晶澳、隆基、通威，关注横店、日升）以及电池硅片龙头（钧达、爱旭、中环等）