【天风电子潘暕团队】世运电路
小蜜蜂
2024-07-24 12:30:58 山西省
国资入股协同效应尽显，特斯拉业务有望多方位提供成长弹性
顺控集团成为公司实际控制人，多方位协同消化公司国内产能。交易对价20.2元，转让价款34.45亿元。权益变动后，顺控集团及其一致行动人预计共同持有公司29.19%股份（原先持有公司3.29%股份），新豪国际股份预计从47.91%降至22.02%。顺控集团是广东省佛山市顺德区国有资产运营和资本运作经营平台，是以公用事业、城市升级开发运营及物业发展、基础建设为主业的大型国有控股集团。交易完成后顺控集团有望利用自身产业资源赋能公司优化客户结构、消化国内产能以及进一步优化公司法人治理结构、提高管理经营效率。
产能结构持续高端化，利润率稳步提升，看好公司业绩弹性。2024 H1扣非归母净利润为 2.7 亿元-3.1亿元，yoy+40.30%-61.08%。主要归因于1） 产能利用率提升；2） 产品结构高端化；3）汇兑收益。中性预计公司24、25年营收55、68亿元，yoy+22%、24%，归母净利润6.5、8亿元，yoy+31%、23%。公司看点：
1） 短期：可转债产能持续释放爬坡（年产 300 万平方米一期产能已于 2022 年开始逐步投产）。国资入股，优化治理结构，赋能消化国内产能，利润率持续提升，稳态净利率有望突破12%。
2） 中长期：公司为特斯拉PCB主力供应商，有望随着特斯拉加速搭建算力+自动驾驶升级+人形机器人等多维度产品放量，算力方面：计划 2024 年底前对 DOJO 超算中心投资超 10 亿美元，目标是总算力提升至 10 万 PFLOPS。（相当于约 30 万块英伟达 A100 的算力总和）；自动驾驶级：FSD持续升级，FSD V12版本转而全面采用端到端的神经网络AI系统，迭代有望带动PCB价值量持续升级；人形机器人：特斯拉预计于25年将内部启用人形机器人，26年量产，价格有望低于2万美元。
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