【中国建筑】被低估的高股息品种，基本面迎积极变化
夜长梦山
2024-07-24 15:19:13 山西省
【强盈利能力高股息低估值建筑龙头，低利率环境下配置价值凸显】
公司上市以来，ROE维持在12.6%+；近年来股息分配比例维持在20%左右，23年股息率（以收盘价计算）约为5.0%，均居八大建筑央企前列。当前PB仅为0.54，PB 历史分位为3.4%；作为两家央企试点企业之一，已参与央企控股上市公司市值管理考核，积累了丰富的经验。
【新签合同保持高增，集中度持续提升助力公司获取更多优质订单】
1-5月累计新签合同达1.81万亿，同比增长12%，合同总量远超其他建筑央企，高基数下维持合同同比高增。市场集中度提升背景下公司市场话语权持续增强，现金流压力向供应商分包商传导。
【公司地产业务边际改善，一二线土储布局有望带来高增长弹性】
1-5月商品房销售面积及销售额同比降幅收窄。据中指研究院，公司旗下中海地产上半年销售金额（全口径）1483亿元，位居2024上半年中国房地产销售业绩排行榜第二，中海地产上半年权益销售额达1394亿元，居中国房地产销售业绩排行榜榜首。公司近两年持续在一二线城市拿地，土储结构中优质资产（一二线土储）占比显著高于同业，地产边际改善下公司房开业务具备高增长弹性。
【低融资成本助力业务拓展，融资成本有望继续下行】
当前我国贷款利率保持在历史低位水平，实体经济融资成本持续下行，5月份新发放企业贷款加权平均利率为3.71%，同环比分别低25个和6个基点。低融资成本有望缓释偿债压力，也能加强公司在周期底部的拓展能力。
公司具备较强的盈利能力，新签订单持续高增，地产业务边际改善，常年保持高股息且目前估值分位数较低，在低利率市场环境下配置价值凸显，我们维持公司24-26年归母净利润预测为577.3/609.8/630.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示：房屋建设需求下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。
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