本轮美联储降息特点及对A股的影响
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下海干活的韭菜种子
2024-09-19 07:20:39 四川省
(海通证券)
（一）海外环境更加复杂美国经济：当前整体环境类似1995年，但这次失业率回升已久且赤字率高。复盘1982年历次美联储开启降息前美国主要宏观经济指标的表现，可以发现美国当前宏观环境类似1995年，呈现高增长、通胀高位回落、低失业率的格局。不一样的是，这次失业率处在回升趋势中，且政府赤字率明显偏高。
美国政治：本次降息恰逢大选年，大选年美联储仍可能降息但操作更谨慎。从历史经验看，大选年并不妨碍美联储开展降息。除此之外，大选年美联储操作通常会更偏谨慎。
海外货币政策：本次美联储降息时点偏晚，全球央行政策协调性有所下降。过去美联储通常领先全球央行开启降息周期，然而这次全球央行政策协调性有所下降。
总体而言，本次美联储降息面临更加复杂的外部环境，首先美国经济虽然整体类似1995年但也存在一定差异，即将到来的美国大选日也可能对美联储降息产生影响，此外这次全球央行政策协调性相较以往有所下降。在这种环境下，我们认为美联储此次降息或更偏向预防式，降息节奏相对偏缓。然而需要注意，未来美联储的实际操作将根据海内外宏观形势变化灵活调整。（二）中国经济缓慢复苏历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。回顾历史，美联储降息前中国经济通常偏弱，降息落地后中国央行往往跟随降息。本次美联储降息前国内经济也偏弱，不同的是这次我国央行先于美联储开启降息。
当前经济或正从困局走向变局，关注逐步累积的积极信号。一是监管层释放稳增长信号，财政有望发力提振内需。二是年初以来出口表现亮眼，制造优势支撑下外需有新增长点。
（三）降息如何影响A股？大势：美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。从基本面看，A股中长期走势与基本面相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。
风格：美联储预防式降息A股成长跑赢，纾困式降息A股价值占优。①预防式降息期A股成长风格胜率更高，大小盘风格不明显。②纾困式降息期A股价值、小盘风格占优。③首次降息落地1个月内成长、大盘风格表现更优。回到本次降息，前文我们预计这次美联储大概率预防式降息，因此往后看短期内大盘成长风格或有一定表现，中期维度成长风格表现或相对更强。
行业：美联储降息短期利好A股金融、食饮等消费行业，中期科技逐步占优。①短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前。②中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。基本面更优的中国优势制造有望成为A股中期主线。
（一）海外环境更加复杂美国经济：当前整体环境类似1995年，但这次失业率回升已久且赤字率高。复盘1982年历次美联储开启降息前美国主要宏观经济指标的表现，可以发现美国当前宏观环境类似1995年，呈现高增长、通胀高位回落、低失业率的格局。不一样的是，这次失业率处在回升趋势中，且政府赤字率明显偏高。美国政治：本次降息恰逢大选年，大选年美联储仍可能降息但操作更谨慎。从历史经验看，大选年并不妨碍美联储开展降息。除此之外，大选年美联储操作通常会更偏谨慎。海外货币政策：本次美联储降息时点偏晚，全球央行政策协调性有所下降。过去美联储通常领先全球央行开启降息周期，然而这次全球央行政策协调性有所下降。总体而言，本次美联储降息面临更加复杂的外部环境，首先美国经济虽然整体类似1995年但也存在一定差异，即将到来的美国大选日也可能对美联储降息产生影响，此外这次全球央行政策协调性相较以往有所下降。在这种环境下，我们认为美联储此次降息或更偏向预防式，降息节奏相对偏缓。然而需要注意，未来美联储的实际操作将根据海内外宏观形势变化灵活调整。（二）中国经济缓慢复苏历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。回顾历史，美联储降息前中国经济通常偏弱，降息落地后中国央行往往跟随降息。本次美联储降息前国内经济也偏弱，不同的是这次我国央行先于美联储开启降息。当前经济或正从困局走向变局，关注逐步累积的积极信号。一是监管层释放稳增长信号，财政有望发力提振内需。二是年初以来出口表现亮眼，制造优势支撑下外需有新增长点。（三）降息如何影响A股？大势：美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。从基本面看，A股中长期走势与基本面相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。风格：美联储预防式降息A股成长跑赢，纾困式降息A股价值占优。①预防式降息期A股成长风格胜率更高，大小盘风格不明显。②纾困式降息期A股价值、小盘风格占优。③首次降息落地1个月内成长、大盘风格表现更优。回到本次降息，前文我们预计这次美联储大概率预防式降息，因此往后看短期内大盘成长风格或有一定表现，中期维度成长风格表现或相对更强。行业：美联储降息短期利好A股金融、食饮等消费行业，中期科技逐步占优。①短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前。②中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。基本面更优的中国优势制造有望成为A股中期主线。
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