顺周期：工业金属需求有韧性，铝和普钢供给格局持续优化，盈利有望长期维持。（1）需求端，年初以来随着疫苗接种的普及，海外主要经济体需求修复曲线较为陡峭，考虑补库周期和设备投资仍在上升通道，下半年对大宗商品的需求将仍为旺盛，但增速较上半年将有所放缓。（2）供给端，铜矿自下半年将有明显的新增产能释放，供需增速剪刀差或收敛，上涨动能将趋弱；普钢和电解铝供给端需关注政策的边际变化，下半年需求增速的放缓将为政策的推出和实施打开时间窗口，对普钢和电解铝的下半年供给产生影响。中期来看，环保高压下普钢和电解铝增产空间受限，“碳中和”也将改写行业供给格局，普钢和电解铝盈利有望长期维持。

　　新赛道：下半年锂价或稳中有升，特钢进口替代趋势愈发明确。（1）锂：认为在全球锂市场处于供需紧平衡状态下，碳酸锂价格或呈波动上升趋势，2021年下半年稳中有升。从需求看，2021-2022年全球锂需求（以LCE计）分别为53.15、66.22万吨，同比增速分别为44.5%、24.6%。从供给看，2021年和2022年全球碳酸锂产量分别为54.47和64.41万吨，同比增速分别为32.0%、18.3%。（2）高端特钢：进口替代趋势愈发明确，国内高端特钢龙头或充分受益。

　　贵金属：认为下半年或难出现通胀预期拐点，美元指数或维持弱势，叠加疫情不确定性，下半年金价或呈上行趋势。

　　投资建议与投资标的：认为顺周期2021年下半年铜价“倒V”走势进入下半场，电解铝盈利有望维持，普钢供给端政策有望在6-7月明朗且或现半年报行情；新赛道中锂价下半年或稳中有升，特钢龙头优势巩固；在全球大范围疫苗接种已落地的背景下，持续抬升的通胀预期正激活黄金抗通胀属性，金价有望逐步抬升。

　　宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新能源车相关政策波动风险；疫情反复风险。