本周四五行情降温，高位标的开始大面积跌停，本轮重组主导的一轮行情算是告一段落了。

（详情可参阅本周前两篇文章）

牛市里最重要的事情是向前看，过去的就让他过去，当下更要紧的是去找新主线。

自上而下地看，我们还是需要先对行情进行定义。

低位的板块还有很多，决定市场究竟倾向于顺周期还是成长的关键变量，在于宏观是否复苏，即市场接下来究竟愿意交易现实or梦想。

从本周披露的两项数据来看，PMI已经回到荣枯线以上，地产销售回正：

新政第一个月有改善是共识，整体来看这个斜率依然推导不出强复苏，从图里可以看到，类似的脉冲实际上今年就发生过几次。

就当下而言，事件驱动（政策）的重要性远大于宏观数据，我们的经济结构也决定了从政策出台、水龙头拧开，再传导到实体经济，需要较长的时间。参考2015年，棚改出来之后市场并未在当年牛市里选择相信，真正的”核心资产”牛是在2017年经济真正反转之后才启动。

主观上，我认为再去重走一遍过去的路径难上加难，因为目前的政策框架里仍以化债托底、防范硬着陆风险为第一目标，经济转型、高质量发展的定位仍旧高于其他传统类别的刺激，宏观层面要走出15-17的曲线有一定难度，要复制09-11几乎不可能。

所以顺周期这边，短期稍微能接受的可能还是只有地产，一方面，几乎所有的宏观类别都与地产行业强相关，它是绕不开的板块，另一方面，现在量能活跃，位置低是关键因素，容错率足够高，地产的比较优势还是很明显，毕竟有不少民企开发商的股价里已经交易过破产的预期。

更何况，股市里的增量资金，最近已经尝到了甜头，现在大家都有一个共同目标：赚快钱。顺周期这边的想象力还是差了些，不符合科技自主、大国博弈的时代特征。

因此行情的定义依然是流动性主导的水牛，主导股价表现的关键因子是辨识度而非盈利(EPS)，大家要的不是业绩，而是到底有多少人能关注到这个板块。

而决定这个辨识度的关键因子，则是股价位置和叙事，后续识别新方向也主要从这两点出发。

1） 科技

就短期而言，科技里还能看的主要是光刻机，前天聊下来发现除了个别票以外很多机构实际上完全没配置，作为科技自主里最核心的环节，它的出圈力度极强，假如某一天官媒宣传光刻机，它意味着什么，我相信不炒股的朋友也能感知，届时的行情级别大概率会比去年我们参与HW回归5G的那一波还要陡峭。

从三季报和最近几家公司的调研情况来看，也已经出现了真正有业绩的公司，它不再是纯粹的梦想型题材，随着时间的推移，成为产业趋势的概率正在提高。

而且一旦光机开始表现，市场会迅速发散到国产设备、HBM、先进封装等细分，这些板块全都是容量品种。

所以光刻机这个板块是目前科技里最容易机游共振的方向，整个大的中期主线还是科技自主的背景下，最卡脖子的环节早晚会演绎一波。

（还有一个细节，现在光刻机已经不是敏感词汇了，放以前只要提这3个字马上就被404，而现在连上市公司自己都能出来聊，换个角度想想，他能聊意味着什么）

不过讨论归讨论，落到实际操作上，短期科技这条线还是有情绪压力，很多票不管什么原因上去的（尤其中小市值），都得消化一阵子了，所以暂时也不打算搞太多，后面慢慢低吸就行，在落地之前，只要牛市没结束，就值得持续重点关注。

2）稀土

板块性质和上周五的光伏类似，有逻辑，位置也低，就连这段K线也长得一模一样：

已经在车上的下周一会有很不错的溢价，但逻辑上再往外推有点看不清，比如稀土交易的美国大选（行业本周的变化并不影响供需本身），而大选下周二就落地了，行情要再增强就得看到新的催化，比如对方出现强力的制裁，我们用稀土进行反制，如果发生此类事件则可以高看一眼，否则再往后持续性就不太好说了。

3）HW人形机器人

这个板块我们曾经参与过一次，是为数不多的大坑行业，我自己当时也亏了不少。

之所以还爱看，是因为人形机器人和HW这俩buff叠到一起的影响力确实太大了，一个是毋庸置疑的星辰大海，一个是中国最强的科技公司。

这次的缘由起于某招聘网站信息，周五整个板块的反馈也比较积极，而且从标的数量上看，比上次要多不少，但凡下周能有新的催化续上，能高看一眼。

下周就到超级周（美国大选、国内重要会议、美联储议息会议），届时波动率不会小，大的仓位还是等落地之后再说。

整个牛市的基调还在，外部因素只会影响短期斜率而非长期趋势，要不了多久，大家还会看到3万亿的成交，接下来安心把握好轮动节奏即可。