天风交运团队继密尔克卫后，又一力推的标的，嘉诚国际：

1、主逻辑

百万产能：公司公告新的35万平产能，意味着公司未来在一线城市广州区域拥有15（已有产能）+54（4Q20-1Q21交付）+35（2023年投产）=104，近百万平方米的稀缺物流仓储产能在同行中绝无仅有，其中面向跨境电商客户的周转效率上限较高，尤其是一线城市按操作量计费、占据稀缺资源的电商仓库上限更被打开。

头部客户：公司产能即使在全国范围来看都是稀缺资源，考虑到公司单体产能规模较大，结合公司当前15万平米产能主要服务于阿里，预计新产能会吸引头部电商平台和卖家进驻。

区域定价：借助规模化及毗邻港口的优势，公司产能将进一步辐射周边客户，对部分大型客户已产生“枢纽节点”的战略价值，在广东、尤其是广州区域已具备较强的定价权。

2、预期差

天风交运团队特别强调了几点预期差：

仓储物流供应链公司的核心就是核心仓库周转率，2020年密尔克卫的危化仓面积增速不到20%，为何疫情下能实现50%+的增速，核心之一就是周转效率提升拉动ROE的增长，仓库的产能上限极高，所以1Q20密尔克卫ROE开始系统性提升后股价涨了4倍。

①跨境电商促使存量15万方产能高周转，继而拉动2020年业绩逐季回暖，3Q业绩42%增长，上半年同比持平。

②明确新产能52万平是存量产能的三倍多，即将在未来半年内陆续释放。

③新产能为何不担心坪效：一线城市如此大面积的高标库稀缺，嘉诚仓库具备保税功能，进出口跨境清关操作资质兼备，阿里的全球分拨中心落户新产能就是要发挥其规模优势，使用面积不低于35万平，业务量达到百万单/天以上，所以嘉诚未来业务量的上限不在于客户数量，而是自己的操作效率，因为即使52万平全部给阿里也无法满足后者需求。

④远期规划和业绩持续性：周转效率只要持续提升，存量产能就能推动ROE上行，此外，公司已公告2023年投产的大湾区国际电商港的35万产能，届时和当前产能形成联动。