$中矿资源(SZ002738)$           到目前为止，还算是只小票，市值287亿。

但中矿资源从2022年2月9号开始，就持续走出了独立行情，越过近期锂矿抗跌股藏格矿业和永兴材料，一跃成为锂矿股里的明星，堪称锂矿新龙头，甚至可以说是锂电池的新龙头。

不就是趁着利好，涨了几天吗？就敢说龙头？这段时间涨的多了去了，一涨就开始吹票就能说龙头？

股票走势K线图，就不贴了，大家天天看都要吐了。

照例，贴数据图：

这是锂矿股2021年8月20号以后的走势统计，大部分锂矿股都是在8月底到了历史高点。

然后所有的锂矿股，在所有的赛道股里，率先开始调整，到这个月调整了大概半年时间。当然包括锂电池股和成长股，随后也都开始了调整。

大部分锂矿股的调整幅度，都在50%上下，调整最少的是中矿资源，-35%，其次是藏歌矿业和科达制造。跌得最多的竟然不是印象中跌得最猛业绩最弱的江特电机，是西藏矿业、融捷股份和天华超净。

最近两个星期，锂矿股开始反弹，反弹幅度最大的是永兴材料，77.5%，其实就是中矿资源73.1%。反弹最弱的是川能动力和西藏城投。

按最新收盘价，相对上次的高点，走势最强的是中矿资源，最新收盘价比上次高点高了12.3%，是唯一创新高的锂矿股。走势也很强的永兴材料，离前期高点还有-4.2%的距离。藏格矿业也不错，离上轮高点有-10.9%的距离。

其他大部分锂矿股，离上轮高点位置，还跌了30%-40%。

如果你手头一直拿的锂矿是中矿资源、永兴材料、藏格矿业，那么现在已经解套。如果是其他的锂矿，现在还亏30-40%！

如果你在这轮的低点买入永兴材料或者中矿资源，现在收益是70%以上！

当然没有那么多如果，这些都是马后炮，就算看对了行业看对了标的，也几乎没有人能买在最低点，这是常识。

从走势数据分析，中矿当之无愧锂矿股新龙头。

但是锂电池行业太大了，可能有很多基本面很好走势很好的股票，中矿资源放在锂电池大盘子里能算根葱吗？

我们也可以看看统计数据：

因为锂电池标的太多，论跌幅和反弹幅度，中矿资源都还排不上号，但是论相对上次高点的涨跌幅，中矿资源仍然领先，宁德时代和华友钴业就不说了，号称逻辑最硬的恩捷股份、容百科技、德方纳米也要弱于几个锂矿小龙头，更弱于中矿资源。

所以中矿资源就是这轮调整以来走势最强的锂电池股，从走市场称之为锂电池小龙头并不为过。

当然，走势反映的只是结果，影响走势的还是基本面和预期。

2021年，中矿资源1季度扣非净利润7348.30万，二季度8984.12万，三季度1.28亿，四季度中位值2.26亿，四季度净利润环比三季度接近翻倍。当然，在锂盐大涨的情况下，大家认为这个业绩增长很正常。

但实际上，这是在锂盐基本还没有产生实际的业绩的情况下，得到的业绩，这些业绩基本还是靠传统业务，包括铯盐和氟化锂。

公司2021年拥有6000吨/年工业级碳酸锂生产电池级碳酸锂和高纯碳酸锂产能，但这个产能是用买来的工业级碳酸锂生产氟化锂用的，并没有碳酸锂业务对外售卖。

公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目已于 2021 年 8 月 19日建设完毕并成功点火投料试生产运营，但2021年第四季度主要还是是调试和检测，11月才能达产，1月底第一批Tanco的矿才能到国内，四季度电池级氢氧化锂产品形成销售，对公司全年业绩有一定贡献。

真正靠锂盐产生业绩，还是在2022年，2022年才是中矿资源的元年。

说一下中矿的业务和2022年的业绩，就会知道为什么2022年是中矿资源的元年，以及为什么中矿能成为近期的新龙头。

中矿1999年成立，是中国有色金属工业总公司解散后，总局机关人员分流成立的。是以海外地质勘察为主业的第一家，也是唯一一家勘探型上市公司。

在2018年以前，公司主营收入是地质勘探服务，每年大约5000万利润，以后这块是为其他业务服务的，利润基本可以忽略，虽然还是会做精做强地勘技术服务业务，但主要是为保障公司锂、铯铷、铍等金属矿权的勘探和开发服务。

公司垄断了全球铯铷石批量供应，占有80%以上的铯铷资源；公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商。甲酸铯主要用于石油天然气行业，在高温高压油气井的钻井和完井作业中作为钻井液、完井液使用。

铯铷盐这块2021年大概是2.87亿净利润，据公司称每年还能保持30%的增长，2022年预计3.73亿净利润。

氟化锂这块今年大概是1.6亿净利润，因为这块主要是购买工业级碳酸锂加工，赚加工费，但是中矿在提纯这块有一些技术实力和门槛，毛利还不错，2021年下半年每吨估计能有10万的净利。氟化锂是六氟磷酸锂的主要原材料，成本占比28%，为国内六氟磷酸锂和电解液龙头企业提供氟化锂产品。公司是氟化锂全国三大主要供应商，公司市占率38%，赣锋锂业其次市占率19%，也算有一定定价权，8万的吨净利应该是有保障的，2022年产能提升到6000吨，4.8亿的净利润。

锂盐这块，主要是资源储量、矿产量、锂盐产量。

加拿大Tanco矿的锂矿折合碳酸锂28万吨，非洲Bikita矿折合碳酸锂85万吨。合计113万吨，虽然比不上其它家几百万上千万吨碳酸锂的储量，这个储量，一年干10万吨，10年内还是不用愁矿的。

关于Tanco矿的产量，纪要里说的是：“加拿大tanco矿山，目前12万吨的选厂已经恢复生产，首批矿石3月份会到江西的锂盐厂。目前在规划18万吨的选厂，预计7月份建设完成，下半年新建的产能会贡献部分产能。今年形成12万吨+9万吨的选矿能力。23年12+18万吨的选矿能力。”

关于Bikita矿的产量，纪要里说的是：“Bikita目前有70万吨的选矿能力，是可以开足的，历史也开足过，接收后，今年会释放出来。明年105万吨也会完全释放出来。23年175万吨的选矿能力”。

这两个矿的扩产时间，我感觉纪要里说的时间都有点快，我不太信Bikita70万吨今年会释放出来，明年105万吨也会完全释放出来。但是中矿的领导一般也不太说大话，只能大致相信，实际测算打个75折吧，品味就乐观点按1.85的品味采。

这里有一点问题，董秘回答的是70万吨选矿对应7万吨精矿，那这个品味应该就是1.10的矿，但是公告里又说的是现在采的高品位透锂长石。那如果70万吨高品位选矿对应7万吨精矿，那么175万吨对应17.5万吨精矿2.2万吨碳酸锂，加上Tanco2023年30万吨选矿对应1万吨碳酸锂，合计3.2万吨，那么纪要说的“明年2.5万吨锂盐+6000吨氟化锂完全自给”又是达不到的，因为2.5万吨锂盐+6000吨氟化锂需要3.6万吨碳酸锂。是中矿说错了，还是纪要记错了，还是看董秘说错了，还是我理解错了算错了，就不纠结了。

锂盐今年计划产量是2万吨， 氟化锂6000吨大概需要1万吨工业级碳酸锂，合计需要约3万吨。

按照上面的计划，今年自有矿产出1.65万吨碳酸锂，不算富华里，锂盐产量2万吨的自供率超过80%了，这真是让我有点不敢相信。

2022年按35万的碳酸锂中枢价格算，锂盐的净利润是46亿。

以上三项合计2022年扣非净利润54.75亿。

这太夸张了，2021年扣非净利润大概是5.18亿，2022年达到54.75亿，10倍增幅啊！

这个盈利弹性，在我的初步测算里，只有天齐锂业           和融捷股份           可以超越，但是天齐现在债务、国有化、港股上市风险重重，有人说这些都不是真的风险，但市场认为有那就可能改变价格走势，融捷的进度一向达不到预期且股权和权益跟母公司纠缠不清，不适合成为走势龙头。

54.75亿的扣非净利润，现在287亿的净利润，5.3PE，计算式各项时间点数据有人吹牛或者我假设得比较乐观，或者有这样那样的错误失误，打个5折，那也有27亿净利润，10.6PE！

就算是纯周期股，安全垫也是有的吧，计算没有成长属性加持，翻一倍不是很轻松？

从盈利弹性为主的基本面上看，中矿资源确实有可能是锂矿甚至锂电池的龙头！

关于中矿的业绩，其他球友          心有菩提半日闲            乐歌山            Macystem            以有涯求无涯 等也都算过了，可能有接近的，可能有相差大的，各抒己见吧，不永执着谁对谁错。

上面主要说了2022年的数据。关于更长期的，就在这一篇里一并补充说一下吧，不再另开文章了。

关于储量，上面说过了，主要是加拿大Tanco28和非洲Bikita85，合计113万吨碳酸锂当量。

公司及所属子公司共计拥有各类矿业权95处，其中采矿权37处，探矿权44处，地表租约13处，采石场租约1处，这里面有没有可能有锂矿，暂时当做没有，但这些可以当做公司勘探和资源判别水平还不错的佐证吧。

赞比亚铜矿铜矿石量3,046.90万吨，铜金属量22.27万吨，平均品位0.73%。对该矿权的开发，公司采取的是由公司提供矿源，第三方投资的合作开发模式，根据销售收入分成。就忽略吧。

加拿大Tanco矿其实在28万吨的基础上，还是有增储潜力的，纪要原话是“TANCO 矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加”，无法准确估计，但是“露采方案及新建 50 万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中”，根据其他信息，2025年30+50吨的选矿能力满产，这一个矿就能支持2.5万吨碳酸锂的原料。

就冲这个大幅，Tanco矿60万吨碳酸锂当量的矿石储量是可以期待的。

非洲Bikita矿其实也是有增储潜力的。董秘原话”矿区内仍发育有多条未经验证的LCT型（锂铯钽型）伟晶岩体，具备进一步扩大锂铯钽矿产资源储量的潜力”。我们再结合华友钴业收购的Arcadia锂矿，这是中矿曾经包销合作但没有收购的矿，这个矿和Bikita矿都在津巴布韦境内，面积都在15平方公里左右。就冲这个“多条未经验证”，Bikita矿达到Arcadia锂矿250万吨碳酸锂当量锂矿石储量是可以期待的。

这合起来有310万吨碳酸锂当量了，在国内公司里面应该也是能排到前五了吧。

但是真正能让中矿跻身一线锂矿公司的，靠这两个肯定是不够的。

那要看公司与参股的动力金属之间的合作情况。

中矿以150万加元入股约占PWM总股本的5.72%。PWM拥有加拿大Case湖、Paterson湖、Gullwing-Tot湖等三湖伟晶岩型锂矿项目，自2018年在Case湖区发现锂辉矿型伟晶岩以来陆续在三湖区内发现具有锂铯钽矿化的伟晶岩。此次交易完成后
3个月内，香港中矿稀有与PWM签署Case湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议。

Case湖项目约90平方公里，是非洲Bikita项目的6倍，初步勘探锂矿品味在1.79-3.88之间，可以说品味相当不错了。Paterson湖项目21平方公里，属Tanco矿区所在的温尼伯河—凯特湖(Winnipeg River-Cat Lake)伟晶岩带的东延，Li2O品位在2.17-4.43%之间。Gullwing-Tot湖项目邻近 Paterson湖项目，20平方公里，Gullwing-Tot湖项目工作区已发现有与 Case湖矿区类似的高度分异的锂铯型(LCT)伟晶岩，并且具有明显的铯榴石、锂辉石矿化。

PWM公司目前主要有三个勘查项目，主要矿种为本公司稀有轻金属开发业务所涉及矿种锂、铯和钽，成矿地质条件较好，且项目位置距离本公司Tanco项目较近，矿石运输成本较低，易协同生产。鉴于PWM公司所属三处矿权工作程度较低，通过进一步钻探及勘查工作，具有良好的锂矿资源和铯榴石型铯矿产资源找矿前景。

由于只进行了初步勘探，只能初步推测，PWM的三湖项目应该能有百万吨以上的碳酸锂当量锂矿。

如果上述推测成真，中矿直接控制310万吨碳酸锂当量锂矿，包销100-200万吨碳酸锂当量锂矿，7.5万吨的锂盐产能还有提升空间。

公司收完Bikita后，负债率也不到40%，大概38%吧，公司还有能力和空间继续推进投资合作与资源保障。

需要注意的是，Bikita和动力金属的三湖矿都伴生铯，铯盐业务将来还是有保障的。

另外基于2022年2.5万吨产量2万吨，新的5万吨今年开始建设，未来几年将逐渐满产，推算了未来几年中矿资源的自有矿产量和总产量如下：

2025年，中矿有5.58万吨的自供矿锂盐产量和7.5万吨的总锂盐产量。比较尴尬的是，2026年自供矿产量下降到4.85万吨，主要考虑是Bikita矿1.8品味的矿较少，只有10来万吨，剩下的是1.1品味的，如果没有扩产，那么意味着精矿产量下降。毕竟现在还没有扩产计划，就按下降计算吧。

有人说周期股看什么PE呢，海控3PE，英科医疗5PE，涨价带来的利润，一次性事件带来的利润，能做数吗？ 当然做数，海控和英科确实跌了，但他们以前也大涨过，短期业绩那也是钱。何况锂矿并不是纯靠涨价，可以说是量价齐升，这样的股票不涨，那什么涨呢？

好吧，既然是资源矿产，那价格起伏波动是难免的，还是给大家看看到2025年的测算数字吧。

假设碳酸锂从今年2022年的35万直线下降，2023年25万，2024年15万，2025年8万了，那么中矿资源的业绩和PE会到多少呢？

这就是测算结果了，不考虑还没有纳入计划和确定性的合作和增储，就算锂矿价格崩盘，中矿资源在2025年净利润是27亿，当前市值对应PE10倍，就算当周期股，在极端情况下，是不是也有一定安全垫？

那要是锂矿价格没崩盘，能在2025年维持15万（这是雅宝2022年的长协价格）的价格呢？

那2025年65亿扣非净利润，PE按现在股价4.3倍，你觉得弹性如何？稍微给点正常的周期股属性，10PE打底，20PE正常的吧，股价2-4倍的空间，极端情况稳赚不赔的买卖，哪里找？

至于23年以后更高的锂矿价格，我不是不敢想，是不太确信，甚至不太愿意相信的，因为从常理上讲那是很难持续的。

好吧，估计还是有人想看一下乐观预期下的结果。22年碳酸锂中枢40万，23年35万，24年30万，碳酸锂价能在25年维持25万价格的时候，测算结果是这样的：

说实话这个计算器是真的冒烟了，2023年利润就111亿，价格下降到2万的时候25年还有122亿的净利润，当前股价对应2.3PE了，这盈利，这弹性，有几个人敢想呢？关键这还不是锂矿里面盈利最高的，$赣锋锂业(SZ002460)$     和$天齐锂业(SZ002466)$     的利润更高，但是有一点，我当前的测算里，23年之后，中矿的利润仅次于赣锋和天齐，排名锂矿第三，但是要持续的话中矿的储量还得再努力努力。

一年内1倍涨幅打底，3年涨幅3-5倍的弹性，那还要什么呢？

当然，肯定有人说，中矿都涨了这么多了，你现在出来算业绩，是不是吹票？是不是马后炮？

一直关注我的应该不会这么说。开通雪球后，第一次提到具体的股票，排在第一位的，就是中矿资源，不信的可以往后翻最前面的发言，当然同时提到的还有科达制造和永兴材料。

星光成长组合第一批纳入的股票就有中矿资源，成交价55.97，当然，也不算很低的成本了。

后面中矿估计起起伏伏，甚至在中矿76.88价位的时候将其纳入了星光低估组合，这个价格就更不低了：

所以不能说是涨了我就跑来吹票，而是跌了我很看好，涨了我还是认为是低估的。

为什么我这么认为？我是看数字说话的，从第一篇第二篇锂矿专栏，中矿就在低估的行列，比如《个位数PE的锂矿股》里的测算：

后面发的讨论中也有更多测算，中矿都在最低PE之列，所以将它列为低估也很正常。

此文为锂矿系列文章之锂矿锂盐杂谈(7)：中矿资源，锂矿锂电池新龙头，其它见专栏。